通信行业：Slack登陆美股，企业协作市场加速推进.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 P.2 P.2 内容目录 Slack 挂牌美股上市，企业协作市场再受关注 3 Slack 接力 Zoom 登陆美股，企业协作市场迎爆发 4 Slack 业务简介 4 Slack 的业绩如何？ 5 企业协作行业概况 9 Slack 登陆资本市场的影响 10 Slack 上市对于产业的影响 10 Slack 的估值 10 投资建议 11 风险提示 12 图表目录 图表 1：Slack 产品图例 4 图表 2：Slack 融资历程 5 图表 3：Slack 近年经营情况（单位：亿美元） 5 图表 4：Slack 近年利润率情况 5 图表 5：Slack 近年费用率情况 6 图表 6：Slack 活跃用户分布图 6 图表 7：Slack 付费用户增长情况（单位：人） 7 图表 8：Slack 付费超 10 万美元用户增长情况（单位：人） 7 图表 9：公司的 ARR 情况 7 图表 10：Slack 收费模式 8 图表 11：Slack 集成的应用列举 8 图表 12：企业协作产品形态 9 图表 13：估值分析 11 P.3 P.3 今日企业协作 SaaS 厂商 Slack 在美股挂牌上市，首日便大涨 75%，突破千亿市值。关于 Slack 的业务以及企业协作市场的情况，我们进行了详细的阐述，也借此给予国内相关的上市公司一定的借鉴和参考意义。 主要从以下几个问题出发： Slack 的业务以及业绩情况如何？ 企业协作行业的情况如何？ Slack 的估值如何考量？ 我们简要做如下回答，并在后文进行详细阐述： Slack 是全球领先的企业协作 SaaS 厂商，近年来业务规模高速增长，公司 2019 财年实现营业收入 4.01 亿美元，全年由于处于初期投入期亏损月 1.4 亿美元，。 企业协作（统一通信）市场仍为蓝海市场，主要系用户渗透率仍处于较低位，用户的付费意愿以及使用习惯需要市场逐步培育，行业整体规模在 300-400 亿美金左右。 Slack 的收入仍处于快速扩张期，且由于客户黏性较高，预期未来在成熟期将有稳定的现金流回报，前期处于投入阶段，大量费用侵蚀了利润，所以 PS/PE 等估值较高，给整个行业的估值水平设下了一个较高的锚点。 我们区别于市场的主要观点 市场担心企业协作市场的空间有限，且属于充分竞争的红海市场；但由于整体用户 的渗透率仍处于较低水平，特别是“中小企业”为主的市场仍处于早期发展阶段， 未来行业的增长空间十分可观。 市场行业竞争格局不明朗；我们认为新兴技术/新兴厂商以及传统巨头分成两大阵营， 各有优劣，在这个用户体验至上的商业环境下，可能将会有各自的目标市场，共同 分享行业增长的红利。 股价上涨的催化因素 企业协作市场增长迅速； 行业龙头及领先企业业绩持续高增长； 巨头企业加速推广企业协作服务产品。 P.4Slack 接力 Zoom 登陆美股，企业协作市场迎爆发 P.4 Slack 业务简介 Slack Technologies.是一个软件协作平台，是一款用于企业内部沟通协作的工具。是将聊天、办公软件集成、文件整合、搜索功能等集合为一体的平台，几乎是对工作场景及功能需求进行全覆盖的一款办公协同软件，，提高企业内部协作效率。 图表 1：Slack 产品图例 资料来源：Slack 招股说明书， Slack 的创始人是斯图尔特〃巴特菲尔德，巴特菲尔德是原来 Flickr 的创始人。 2009 年，他们研发出一款名为 Glitch 的 MMORPG 游戏，但是开发团队处于异地，便使用 IRC（一种在线聊天工具）进行沟通。但是觉得功能不满足，便自己开发了一款即时通讯软件—Slack。Slack 和 IRC 之间最大的区别之一，就是完全异步：用户可以注销， 当他们重新登录时，消息仍然存在。 2010-2018 年，Slack 经历了 8 轮以上融资，总计融资规模超过 12 亿美元，H 轮估值 71 亿美金。 图表 2：Slack 融资历程 资料来源：公开资料整理， Slack 的业绩如何？ 从公司的收入规模来看，保持了高速的发展；同时尽管公司由于处于初期投入阶段，利润仍为亏损，但是伴随着收入的高速增长的趋势，亏损却还维持稳定。 根据公司的招股说明书，公司2019 财年实现营业收入4.01 亿美元，亏损约1.41 亿美元。公司的毛利率维持较高水平，近几年在 85%以上，但是初期的研发投入和销售费用较高， 影响了公司的利润，但整体费用率随着收入增长在显著降低，未来占收入比重有望显著收窄。 图表 3：Slack 近年经营情况（单位：亿美元） 图表 4：Slack 近年