机械行业2019年中期投资策略：围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 核心观点：需求承压，围绕逆周期、低估值、科创等主线 3 1、宏观数据走弱，设备需求承压 3 2、围绕逆周期、低估值、科创等主线 4 3、风险提示 6 一、逆周期投资机会 7 1、工程机械——需求稳定+格局改善+估值低 7 具备国际竞争力的一流主机厂——三一、徐工 8 自主可控核心部件——恒立、艾迪 10 2、电梯——规模效应+格局改善=19 年是转折之年 11 行业驱动因素好转叠加更新高峰 11 规模效应凸显 盈利能力边际改善明显 12 二、弱周期低估值的成长品种 13 1、高空作业平台--行业高速成长期，不受短期变化扰动 13 行业高速成长期，集中度有望进一步提升 13 浙江鼎力：贸易摩擦影响可控，臂式有望提供新动力 15 2、弱周期资本品—叉车 16 过去 12 年全球叉车复合增长超过 4% 16 杭叉集团——电动化、智能化优势显现 17 3、智慧城市中物联网成熟应用场景 18 智慧城市是城市建设前进方向 18 NB-IoT 表是智慧燃气新形式 18 智能燃气完整生态系统提供商—金卡智能 19 三、短期景气度下降导致的超跌优质标的 20 1、短期下游景气度下降，杰克进入价值区间 20 产业转移将带动缝制机械新设备需求 20 杰克股份已跌入价值区间 22 2、线性驱动新兴成长行业 贸易冲击提供布局机会 23 线性驱动新兴成长行业 23 贸易冲击提供布局机会 23 四、油气装备—贸易摩擦凸显能源安全重要性 24 1、能源安全重要性 24 2、下游需求火爆及结构升级带来压裂设备需求 25 3、显著受益能源安全战略——杰瑞股份 27 五、科创板带动相关板块投资机会 28 核心观点：需求承压，围绕逆周期、低估值、科创等主线 1、宏观数据走弱，设备需求承压 2017 年以来，受益于设备更新、技术升级周期，以及国家的逆周期货币、财政政策， 机械行业景气度明显回升，各项资本开支纷纷触底反弹。17/18 年各机械设备公司盈利能力均明显改善，资本负债表充分修复，现金流情况全面改善，部分行业甚至创历史新高。1）2017 年机械行业总营业收入 10502.3 亿元，同比上升 19.91%，Q1-Q4 四个季 度行业收入增速分别为 23.59%、28%、33%、3.4%；全行业实现净利润 548.8 亿，同比大增 152.81%，规模效应的释放明显超过毛利率下降的不利影响，尤其是重资产运营板块随着收入规模的增长，叠加历史包袱的解决带来了很大弹性；全年行业净利润率为 5.23%，同比上升 2.75 个百分点；经营活动现金流同比大幅增长 96%，主力贡献为船舶港口和工程机械。整体资产负债率下降 3 个百分点。2）2018 年机械行业收入 12010亿，同比上升 15.72%，Q1-Q4 四个季度营收增速分别为 14.91%、21.29%、13.25%、3.42%，考虑权重和增速，主要贡献子行业为工程机械、能源装备和智能装备；行业净利润 384.1 亿，同比减少 31.34%，主要系计提商誉及资产减值影响；经营活动现金流同比增长 6.52%。 但近段时间来，由于中美贸易摩擦等多种因素的影响，工业企业对未来前景普遍较为担忧，制造业资本开支有所回落。以下是 1-5 月社融、PMI、固定资产投资概览： 4 月社融同比下降 23%，5 月 PMI 跌落荣枯线，通用设备订单下降较多。2019 年以来， 社融增量波动较大，经历 1 月的天量社融增量后，各月社融增量增减不一，4 月最新社融增量同比下降 23%。制造业PMI 在 3/4 月的 50.5、50.1 后，5 月回到 49.4，再次跌 落到荣枯线以下，以工业机器人、注塑机、数控机床为代表的通用设备板块 4,5 月订单回落较为明显。 图 1：社融增量同比增速（%）及制造业 PMI 图 2：M2 及社融存量同比(%) 250 200 150 100 50 0 -50  社融增量同比增速（左轴）  PMI（右轴）53 16 PMI（右轴） 14 52 12 10 51 8 50 6 4 49 2 2016-012016-04 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 48 M2同比 社会融资规模存量同比 2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10