有色金属专题报告：供应端差异，驱动空锌多铜铝对冲.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 报告摘要： 1 一、 有色金属整体表现 3 二、 跨市套利 4 内外比值 4 进口盈亏 5 三、 跨期套利 6 期现价差 6 期限结构 7 月间价差 9 四、 跨品种套利 12 免责声明 18 2019 年 6 月 17 日 2/18 中信期货研究|有色金属套利专题报告一、有色金属整体表现 中信期货研究|有色金属套利专题报告 上周有色金属表现分化，受印尼洪水威胁产出和可交割货源偏紧影响，镍价强势反弹，而锌在消费转弱背景下，现货库存转降为增，拖累内外盘锌价下跌。上周有色品种表现强弱依次为：镍、铅、锡、铜、铅、锌。 本周重点关注：上周五公布的国内经济数据表现不佳，市场风险偏好下降，产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化。鉴于此，我们继续推荐关注买铜空锌、买铝空锌的对冲机会。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，可继续关注套利方面机会，其中铜、铝跨市场正套机会是本周重点。 表 1：上周有色金属表现 6月14日 6月7日 变动 涨跌幅 LME铜 5,807.50 5,792.50 15.00 0.26% LME铝 1,758.00 1,760.50 -2.50 -0.14% LME锌 2,455.50 2,485.00 -29.50 -1.19% LME铅 1,873.00 1,840.50 32.50 1.77% LME镍 11,920.00 11,620.00 300.00 2.58% LME锡 19,215.00 19,250.00 -35.00 -0.18% COMEX铜 2.629 2.62 0.00 0.19% SHFE铜 46,240.00 46,000.00 240.00 0.52% SHFE铝 13,945.00 13,990.00 -45.00 -0.32% SHFE锌 21,040.00 21,300.00 -260.00 -1.22% SHFE铅 16,085.00 16,105.00 -20.00 -0.12% SHFE镍 99,380.00 95,380.00 4,000.00 4.19% SHFE锡 144,880.00 143,300.00 1,580.00 1.10% 资料来源：Wind 图1: 上周金属市场整体表现 5.00% 4.00% 3.00% LME 2.00% COMEX 1.00% SHFE 0.00% 铜 铝 锌 铅 镍 锡 -1.00% -2.00% 资料来源：Wind 2019 年 6 月 17 日 3/18 中信期货研究|有色金属套利专题报告二、跨市套利 中信期货研究|有色金属套利专题报告 报告中跨市套利主要针对LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性， 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周市场表现：由于上周人民币高位运行，镍进口盈利空间扩大，存在套利机会，关注近期货物流入情况。另外，铜、铝进口亏损持续收敛，内外较高的比值会作用到货物进出口。 本周重点关注：美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率， 对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜、铝的买国外卖国内的正套机会。 2.1 内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 主力合约沪伦比值8.2 主力合约沪伦比值 8.1 8 7.9 7.8 7.7 7.6 7.5 201 201 8/0 6/2 9 201 8/0 7/2 0 201 8/0 8/1 0 201 8/0 8/3 1 201 8/0 9/2 1 201 8/1 0/1 2 201 8/1 1/0 2 201 8/1 1/2 3 201 8/1 2/1 4 201 9/0 1/0 4 201 9/0 1/2 5 201 9/0 2/1 5 201 9/0 3/0 8 201 9/0 3/2 9 201 9/0 4/1 9 201 9/0 5/1 0 201 9/0 5/3 1 9.0 铝比值8.5 铝比值 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 201 201 8/0 6/2 9 2018/07/20 201 8/0 8/1 0 201 8/0 8/3 1 201 8/0 9/2 1 2018/10/12 201 8/1 1/0 2 201 8/1 1/2 3 201 8/1 2/1 4 201 9/0 1/0 4 2019/01/25 201 9/0 2/1 5 201 9/0 3/0 8 201 9/0 3/2 9 2019/04/19 20