新三板2019下半年投资策略：逐鹿科创红利，把握消费变 局.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 投资摘要 关键结论与投资建议 2019 年上半年做市交易开始回暖，交易量进一步向龙头企业集中，特别是医药生物、信息技术、互联网等新兴行业，同时也是科创板重点支持的行业。部分有转板预期的企业，涨幅较大，估值得到了重估。因此我们在策略上首选科创板相关的个股，其次继续挖掘高成长及低估值的个股、消费相关的长期价值。 我们对尚在挂牌的企业进行筛选，发现 250 家企业符合科创板财务条件，可关注转板概率较大的企业，包括 信息技术：网络信息安全-优炫软件，公司市占率提升，增速超越行业平均 水平，准备申报科创板；SDN-赛特斯，该行业是未来新一代网络架构，公司业 内排名 4-5 之间，准备申报科创板。 新材料：高端钛合金-西部超导，公司在航空航天的高端钛材领域持续领先，超导材料、高温合金均有布局，已申报科创板；电池正极-杉杉能源（杉杉股份），其为 A 股上市公司优质资产，有望在科创板实现分拆上市。 生物医药：疫苗-成大生物，持续保持狂犬疫苗、乙脑疫苗市场份额第一； 单抗-君实生物，PD-1 黑色素瘤适应症产品已上市，收入爆发在即。两家企业均采用了新三板+H 股架构，境内资本策略可转科创板，君实生物已公告进行科创板上市辅导。 新三板行情弱势延续的背景下，流动性萎缩，我们仍需坚守价值，以高成长+ 低估值+交易活跃等多维度筛选，共有 20 家符合条件，包括凯诘电商、嘉元科技、行动教育、丰江电池等。 科创板并不支持金融、地产、消费、文娱类企业上市，但是大消费行业中仍有大量优秀企业值得我们长期关注。社会零售总额受累于去杠杆引发的债务危机，整体消费现状悲观，但是消费升级仍在继续，需把握结构性变化。我们推荐关注新三板细分的几个消费子行业： 酒类垂直电商：其 O2O 模式解决或缓解了获客及物流成本、物流破损、时效需求、假货泛滥等多项问题，有利于拓展高端酒水客户。线上进驻大型平台电商、外卖平台获得超强流量支撑；线下门店多以直营店在一线布局，加盟直 管店下沉低线城市扩张。新三板推荐关注壹玖壹玖，其线下全国布局，O2O 打 通实现 19 分钟送达，市占率及门店数量（1200+）领先同业，背靠阿里巴巴可获得资源倾斜。 钻石珠宝连锁：千禧一代及 Z 世代已成为珠宝消费主力军，其偏好逐渐转向高端时尚的钻石、K 金等品类，随着消费意识的进一步改变，以及消费能力的 提高，未来钻石珠宝的渗透率及客单价有望进一步提升。新三板推荐关注恒信 玺利，旗下“I Do”钻石品牌升级，直指一线，门店总数超 700 家；纯粹的钻 石企业标的具备稀缺性，与第二大股东周大生预计有进一步深度合作。 物业管理公司：地产后周期消费服务业，具备刚性需求，防御性强；地产开 发关联公司可凭借母公司实力，稳定签约累积项目，成长性确定；独立物业公司可凭借多年运营经验优势，优化的考核机制，输出专业服务进行品牌建设。新三板推荐关注开元物业、第一物业、美的物业。 核心假设或逻辑的主要风险 改革政策推行低于预期；流动性进一步收缩；首发申请失败；消费全面恶化。 改革政策推行低于预期；流动性进一步收缩；首发申请失败；消费全面恶化。 内容目录 行情回顾：做市交易活跃，聚焦医药生物、信息技术 6 三板做市、创业板跑输，关注 10 月反弹机会 6 做市交易回暖，整体活跃度仍偏低 8 新三板估值钝化 9 细分行业：医药生物、信息技术成交活跃，电子设备估值具有优势 10 增发预案金额创新低 12 挂牌企业总数跌破万家 13 资本动向：首家新三板企业成功转板科创板 14 主板 IPO：新三板半年度过会 14 家 14 上市辅导数量基本持平 15 上市公司并购新三板热情消退 15 科创板 IPO：31 家申报，天准科技过会提交注册 16 科创转板良机：250 家符合条件，另可关注华为产业链 17 新三板潜力筛选：共有 250 家符合科创板财务条件 18 华为产业链迎投资机遇 22 坚守价值：高成长+低估值+交易活跃 23 消费失速，关注结构性变化 24 去杠杆致消费失速 24 消费仍在升级，下沉低线，走向高端 26 新三板消费建议：酒类电商、钻石、物管 29 风险提示 35 国信证券投资评级 36 分析师承诺 36 风险提示 36 证券投资咨询业务的说明 36 图表目录 图 1：近一年三板成指、做市指数走势 6 图 2：年初至今三板成指、做市指数区间涨跌幅（%） 6 图 3：年初至今各大指数区间涨跌幅（%） 6 图 4：2019 年 6 月沪深 300、创业板指、三板做市——成分行业市值分布（%） 7 图 5：2005 年至今沪深 300 各个月份上涨概率（%） 7 图 6：20