新能源行业2H19新能源车中游展望：量换价，退坡平稳过渡；定格局，以时间换空间.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 一、降本提质改善需求，趋势不改紧握龙头 4 二、短期波动长期趋势坚定，锂电降价推动 2H19 需求回暖 5 全球电动化趋势坚定，短期国内需求波动 5 产销结构优化，平价拉动中长期发展，商用需求有支撑 8 三、中游产业链集中与分化并存，价格博弈加剧龙头突围 12 锂电价格与产业链成本可下降几何？ 12 锂电格局：全球核心体系稳中有变，国内供应关系分级分化 14 隔膜：迈向全球供应，关注资产负债表扩张能力占有的龙头企业 17 正极：价格重心小幅下移，2H19 奠基行业格局分化 20 电解液：格局趋于稳定，价格预期上涨 23 负极：负极、石墨化持续投产，将推动产业链价格、格局博弈 26 风险： 28 图表 图表 1: 全球新能源车市场状况及趋势分析 4 图表 2: 美国新能源车月度销量趋势 5 图表 3: 欧洲主要国家新能源车销量趋势 5 图表 4: 欧盟 WLTP 新政及中期碳排目标 5 图表 5: 主要国际车企电动规划 6 图表 6: 2Q19 新能源车需求受多重因素影响，抢装趋势并不强 6 图表 7: 2019 年新能源车需求的扰动与机遇 7 图表 8: 我们预期 3Q19 平稳过渡，产业链降价到位优质锂电产能释放推动 4Q19 新能源车全面放量 7 图表 9: 我们预期 3Q2019 平稳过渡，产业链降价到位优质锂电产能释放推动 4Q 新能源车全面放量 8 图表 10: 新能源车上牌量按用途分类占比趋势 9 图表 11: 营运类乘用车中纯电 A+级占主要部分；所有 A+级纯电上牌车型中，1Q19 近半为营运使用。 9 图表 12: 新能源乘用车分区域上牌趋势 9 图表 13: 新能源乘用车分区域上牌量同比趋势 9 图表 14: 纯电 A+级乘用车上牌量集中于限牌城市与非限牌二线城市，二线外城市占比微增 9 图表 15: 纯电 A00 级乘用车上牌量集中于非限牌二线外城市与二线城市，限牌城市 2019 年占比较小 9 图表 16: 新能源乘用车分区域上牌趋势 10 图表 17: 纯电动乘用车分级别上牌量同比趋势 10 图表 18:上牌纯电乘用车能量密度大幅跃升 10 图表 19: 纯电乘用车工况续航里程形成区间分化 10 图表 20: 1H19 补贴后在售车型的实际价格统计 10 图表 21: 1H19 补贴后在售车型分车级均价的分布区间 10 图表 22: 《方案》中新能源车相关内容 11 图表 23: 客车产量趋势 11 图表 24: 专用车产量趋势 11 图表 25: 2019 年三元电池组成本结构预测 12 图表 26: 2019 年分季度三元电池组价格、市场平均成本及毛利情况预测（均为不含税） 12 图表 27: 三元电芯成本分季度预测（不含税） 13 图表 28: 历史与 2019 年产业链价格传导测算 13 图表 29: 理想配置的车型在 2019 年补贴政策下的补贴情况及锂电成本下降需求 14 图表 30: A00 级车 2019 年使用三元与铁锂的经济性对比 14 图表 31: 车企-锂电企业供应关系 15 图表 32: 2018 年全球锂电供应份额 15 图表 33: 2019 年 1-4 月中国锂电供应份额 15 图表 34: 不同级别纯电动乘用车装机所对应主要锂电配套企业份额演变趋势 16 图表 35: 目前仅有三家企业单体能量密度可超 235Wh/kg 16 图表 36: 宁德时代最终成组产品能量密度最高 16 图表 37: 湿法隔膜产量维持较好的正增长，干法隔膜产量同比为负 17 图表 38: 隔膜价格持续有所下降，干湿法隔膜的价差在不断减小 17 图表 39: 2017 年湿法隔膜份额情况 17 图表 40: 2018 年湿法隔膜份额情况 17 图表 41: 规划的名义产能到最终产品有较大的折扣需要考虑 18 图表 42: 国内外企业的隔膜名义产能已形成显著差距 18 图表 43: 从资产负债表角度，龙头具备更强的资金实力 18 图表 44: 湿法隔膜行业成本曲线显著分化，价格竞争下龙头具备显著优势 19 图表 45: 2018 年与 2019 年隔膜行业价格竞争的差异点 19 图表 46: 隔膜供应关系 20 图表 47: 今年以来三元增速稳定，铁锂 4 月明显增长加速 20 图表 48: 4 月铁锂产量占比 29%，有回升趋势 20 图表 49: 我们测算目前 NCM523 行业加工费约 2.5 万元/吨 21 图表 50: 而 NCM622 行业加工费约 4.4 万元/吨 21 图表 51: 产