A股的ESG评分体系.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 引言 3 A 股的 ESG 评分体系 3 ESG100 指数及其效果 6 ESG 在风险中的应用 8 中长期：ESG 负面筛选效果 9 短中期：风险预警模型 9 案例举例 10 收益表现 12 4.3. 小结 14 ESG+Smart Beta 策略 14 Combination 方法策略应用举例 15 Overlap 方法策略应用举例 17 Optimization 方法策略应用举例 19 5.4. 小结 20 6. 总结 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分引言 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ESG（环境、社会、治理）在国际资产管理行业已经成为一种主流的投资理念和投资策略。回顾近年来 ESG 在国内的发展，无论是官方的政策指引（例如《上市公司治理准则》的修订，基金业协会发布的《中国上市公司 ESG 评价体系研究报告》《绿色投资指引》等），还是市面上越来越多的评级机构（例如商道融绿、社会价值投资联盟社会价值评级、MSCI ESG、润灵环球、和讯网等），或者是越来越多国内的资产管理机构均签署了联合国支持的负责任投资原则（ UN Supported Principles for Responsible Investment,简称“UNPRI”）。ESG 理念及投资在 A 股的实践应用都已经越发普及广泛。 面对渐入佳境的 ESG 投资，我们希望能够在履行责任投资的同时，获取 ESG 机会带来的超额收益，并避免 ESG 风险带来的损失。针对此，本篇报告将在考虑 ESG 的全面性、逻辑性的同时，更加侧重于 ESG 的投资实践，从投资实际应用的角度自建了一套 A 股的 ESG 评分体系，检验了 ESG 评分的有效性，以此期望为市场提供一个可用于实际投资的ESG 标准，并开发相应的产品工具及稳健的策略，不断拓宽 ESG 应用场景。 基于上述理念，本篇报告分为以下四个部分，第一部分介绍自建的 ESG 评分体系，从第二部分开始，我们考虑 ESG 的应用，围绕着特定问题， 设计相应的 ESG 产品，观察该产品在 A 股的各种投资实践效果，并对该产品实际的使用环境及场景提供建议。具体来说，第二部分建立了ESG 指数，检验了 ESG 评分体系是否满足我们的可用性标准。第三部分分别构建了ESG 中长期排雷产品工具和短中期风险预警模型，观察模型的“排雷”效果。第四部分，研究了 ESG 与 Smart Beta 相结合的具体方法与策略的应用效果。第五部分总结全文。 A 股的 ESG 评分体系 ESG 对于 A 股来说，仍还是一个比较新鲜的概念。不同于海外成熟市场， A 股能带来可观投资收益的部分优质公司还处于高速成长并被不断发掘的阶段。ESG 涵盖的理念很广，其覆盖的一些影响因素在现阶段对 A 股公司成长的影响并不那么显著。所以在最初的发展阶段，我们希望从ESG 的投资理念中找寻真正能够对企业绩效，对企业可持续发展带来贡献的因素。这样既能实现 ESG 的投资价值，也能充分考虑 A 股公司现阶段的特征，为进一步筛选优质公司带来更多的帮助。综上，关于 ESG 评分体系的实际投资应用效果，我们从以下角度进行考量验证： 高评级的标的是否与海外研究意义上的高 ESG 得分标的有相似的优质标的特征？ 优质标的特征：参考海外对于 ESG 的长期研究（Melas2016、 Giese2017），发现高 ESG 评分的标的具有一些大市值、低波动、高分红、高 PB、高盈利能力、低盈余波动、低换手、低 beta 的特征； 高评级的标的构造的组合是否具有较好的业绩表现？ 低换手、增强稳定：换手较低的情况下，增强效果显著且稳定； Alpha 显著：业绩归因残差收益有所贡献； 下行风险低：“年化收益减最大回撤”相较于基准有较大改善； 低评级组合是否有较好的排雷效果？ 排雷效果：负面组合年化超额负收益，相较于基准的胜率低。 基于此目标，我们自建了更加符合 A 股公司特征及成长收益的 ESG 评分体系，该评分体系分为E、S、G 三个大类，具体而言，E 分为 4 个主题，E 评分通过披露水平、正面角度、负面角度以及入选指数等 4 个主题，共计 14 个指标进行评分，并进行相关的行业调整；S 评分通过员工责任、客户消费者责任、供应链责任、社会责任、社会责任报告质量等5 个主题，共计 20 个指标进行评分；G 评分通过董事会、股权及股东、 财务治理、薪酬及激励、治理行为及外部监督、分红等 6 个主题，共计 62 个指标进行评分。 ESG评分体系图 1ESG 评分体