农林牧渔行业：猪价上行周期正式开启，“剩者”享受周期红利.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 回顾 19H1：受益猪周期预期反转，行业指数大幅跑赢 6 养殖：猪价上行周期正式开启，“剩者”享受周期红利 8 猪价上行周期正式开启，“出栏量”成为股价第二阶段核心变量 8 猪肉供给下降幅度或近 30%，其他肉类替代空间有望激发 13 禽肉最具增产潜力，替代效应或在下半年体现 15 饲料：替代需求刺激禽料需求，水产料受益消费升级 17 弱周期猪料负增长，静待布局时机 17 水产料长期增长空间广阔，中期产品持续升级优化 18 一体化整合：量价齐升，布局生猪养殖企业具备业绩高弹性 23 动物疫苗：猪用疫苗继续承压，关注非洲猪瘟疫苗研发进展 23 动保板块收入周期性凸显，存栏下行拖累收入继续下滑 23 非洲猪瘟疫苗研发处实验室研究阶段，疫苗安全性为首要考虑因素 27 大宗农产品：白糖筑底关注天气，新季玉米延续上行 29 白糖筑底确立，关注主产国变化 29 玉米延续上涨趋势，新季玉米缺口凸显 32 大豆受贸易战影响，炒作震荡加剧 33 风险提示 34 图表索引 图 1：19 年以来，母猪存栏同比降幅持续扩大 6 图 2：19 年以来，生猪存栏同比降幅扩大 6 图 3：农林牧渔板块年初以来累计涨幅 47.8%（截至 2019 年 6 月 19 日） 6 图 4：截至 2019 年 6 月 19 日，各子板块年初至今累计涨跌幅情况 7 图 5：2005 年以来，农林牧渔行业相对收益表现 7 图 6：截至 2019 年 6 月 19 日，非洲猪瘟疫情扩散情况 8 图 7：步入 6 月份后，全国猪价快速上行 9 图 8：16Q1 以来，温氏股份的生产性生物资产情况 10 图 9：16Q1 以来，牧原股份的生产性生物资产情况 10 图 10：16Q1 以来，正邦科技的生产性生物资产情况 10 图 11：16Q1 以来，天邦股份的生产性生物资产情况 10 图 12：生产性生物资产与出栏量的关系 11 图 13：精细化管理、企业文化、基层员工激励是生猪公司成本控制力的内核 12 图 14：2013-18 年，4 家生猪公司的净利润率情况 12 图 15：2013-18 年，4 家生猪公司养猪业务毛利率情况 13 图 16：2013-18 年，4 家生猪公司头均毛利情况（元/头） 13 图 17：2008 年以来，国内猪肉消费量占比约维持在 63% 14 图 18：国内各肉类品种产量情况（2017 年） 14 图 19：白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占国内鸡肉供应量的 53%、30%（2017 年） 15 图 20：步入 6 月后，毛鸡价格快速下跌 16 图 21：6 月以来，鸡苗价格快速下跌 16 图 22：白条鸡价格基本维持稳定 16 图 23：2 季度牛肉价格季节性回落 16 图 24：2 季度羊肉价格有所回落 16 图 25：2017 年至今饲料产量环比、同比趋势 17 图 26：2015~2019 年 121 家饲料企业不同品种饲料产量月度走势 18 图 27：2019 年饲料行业CR5 占比有望延续增长 18 图 28：2018 年我国水产品总产量达 6458 万吨 19 图 29：2017 年我国居民人均水产品消费量 11.50kg 19 图 30：2018 年我国水产饲料行业总规模 2211 万吨 19 图 31：2018 年水产饲料产量占行业总产量 9.7% 19 图 32：四大家鱼占比震荡下降，2017 年占淡水养殖的 44.7% 20 图 33：大黄鱼养殖产量年均复合增长率 11.13% 21 图 34：黄颡鱼养殖产量年均复合增长率 15.5% 21 图 35：部分特种鱼大宗价（元/千克） 21 图 36：2017 年特种饲料占水产饲料总产量的 8.4% 22 图 37：2015 年我国特种水产配合饲料产品结构 22 图 38：我国主要特种水产养殖品种的饲料普及率 22 图 39：2016 年以来动保板块主营收入增速周期性凸显 26 图 40：2018Q3-2019Q1 动保行业净利润同比负增长 26 图 41：生猪存栏量同比变化与动保板块收入增速对比 26 图 42：生物股份口蹄疫销售收入同比增速与生猪价格走势对比 27 图 43：我国兽用生物制品产学结合研究过程 28 图 44：白砂糖是国内最主要的食糖产品（2015/16 榨季） 30 图 45：白糖现价周期下行 30 图 46：玉米现货平均价延续上行趋势 32 图 47：全球玉米库存消费比 32 图 48：中国玉米库存消费比 32 图 49：全球大豆库存消费比 33 图 50：中国大豆库存消费比 33 表 1：截至 2019 年