化工行业“科创”系列报告：卓越新能，国内废油脂生产生物柴油优势企业.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 卓越新能：国内废油脂生产生物柴油优势企业 5 专注于生物柴油，产品结构不断拓深拓宽 5 受益出口欧盟，营收快速增长 7 生物柴油行业空间较大，公司发展前景可期 10 生物柴油污染小、可再生，为化石能源的理想替代品 10 欧美国家发展早，技术成熟 11 工艺创新技术先行，核心技术保证竞争优势 12 政策法规不断出台，助力“变废为宝”企业发展 14 募投项目助推公司发展，强化龙头地位 16 可比公司估值对比 17 风险提示 17 图表索引 图 1：主营业务发展逻辑 5 图 2：主营产品的不同应用 6 图 3：公司发展历程 7 图 4：公司 2011-2018 年营业收入（亿元） 7 图 5：公司 2011-2018 年出口及内销情况 7 图 6：公司 2011-2018 年归母净利润（亿元） 8 图 7：不同产品营业成本情况（亿元） 8 图 8：公司 2011-2018 年毛利率、净利率 8 图 9：公司 2011-2018 年主营产品毛利率 8 图 10：甘油进口价格 9 图 11：增值税即征即退款项款项占净利润比例 9 图 12：公司三费情况 10 图 13：生物柴油基本制备方法 11 图 14：目前主要国家/地区生物柴油产量占比 11 图 15：生物柴油全球产量 11 图 16：我国生物柴油产业链 12 图 17：国内生物柴油进出口数量 12 图 18：国内生物柴油产量 12 图 19：公司生产生物柴油工艺流程 13 图 20：公司主要产品产能及新增产能 14 表 1：生物柴油与 0#柴油对比 10 表 2：公司核心技术列表 13 表 3：部分相关政策法规 14 表 4：公司募投项目投资估算明细 16 表 5：可比公司估值对比 17 卓越新能：国内废油脂生产生物柴油优势企业 专注于生物柴油，产品结构不断拓深拓宽 龙岩卓越新能源股份有限公司成立于2011年12月，是一家政府许可的、通过综合利用废油脂（地沟油、酸化油等）从事生物柴油及衍生产品—工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的高效资源循环利用企业。 生物柴油为公司的主要产品，相比欧盟主要利用菜籽油等生产生物柴油，我国实行“不与人争粮”的粮食安全战略以及基于我国植物油还需大量进口的国情现实，公司大力发展利用废弃动植物油脂制取生物柴油的路线，并且以生物柴油为基础，利用废油脂生产生物柴油过程中分离得到的副产物粗甘油，采用自主研发的粗甘油萃取纯化、高效离心预处理、高真空闪蒸脱味、高真空精馏等技术，实现工业甘油的生产。此外公司还将生产的生物柴油深加工成生物酯增塑剂、水性醇酸树脂、天然脂肪醇等生物基新材料，拓宽产品领域。 图 1：主营业务发展逻辑 数据来源：卓越新能招股说明书、 经过多年的经营发展，公司在废油脂制取生物柴油领域积累了丰富的实战经验，并通过持续的自主研发创新，形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系，废油脂甲酯化率及利用率高，产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。公司生产的生物柴油根据碳链结构、冷凝点、色号等性质的差异可以分为2#、3#和4#，2#产品主要销往欧洲市场、国内环保型增塑剂市场以及船舶和工程机械燃料市场；3#产品部分销售给对色泽要求较低的增塑剂客户，或销往工业锅炉燃料市 场；4#产品则主要作为公司的锅炉燃料替代煤炭，降低生产过程中的碳排放，部分对外销往工业锅炉燃料市场。工业甘油主要作为化学中间体用于下游涂料、树脂造纸等行业，同时也可以作为汽车、飞机燃料等的防冻剂。深加工产物如环保型生物酯增塑剂主要用于PVC制品、塑胶跑道等高环保要求的领域。 图 2：主营产品的不同应用 数据来源：卓越新能招股说明书、 公司自成立以来，一直深耕废油脂制取生物柴油领域，同时不断研发创新技术、扩大产能、寻找更合理的下游应用。到目前为止，已经发展成国内最大的生物柴油产销企业。同时通过不断的技术改造和革新，使产品的品质突飞猛进，公司发展的一个历程碑当属2016年公司产品质量成功达到欧盟客户标准，产品开始销往欧洲，而欧洲作为生物柴油生产和应用最早的地区，对生物柴油的需求非常大，同时，欧盟2003年颁布的车用生物柴油标准EN14214是当时乃至目前世界上要求最严格的生物柴油标准。这一成功一方面证明了公司已具备生产符合国际标准的高质量生物柴油的能力，另一方面为公司的经营业绩带来了很大的推动力。2016 年公司开拓了欧盟市场后，生物柴油出口业务大幅增长，带动了公司出口业务的增长。2016年至2018 年，公司出口销售收入占营业收入的比重分别为59.17%、85.58%和75.95%。 图 3：公司发展历程 数据来源：卓越新能招股说