创新药-系列研究一：估值，从PE到DCF.pdfVIP

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2019-07-02 发布于湖南
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创新药-系列研究一：估值，从PE到DCF.pdf

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[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 医疗保健行业 2018-1-31 创新药系列研究一行业研究 ┃点评报告估值：从PE 到DCF 评级看好维持 [Table_Author] 报告要点分析师高岳（8621  创新药：折现市值是衡量创新药估值的最优指标 gaoyue@ 2018 年1 月8 日，我们发布《A 股创新药投资手册2018 ：自主创新大周期，执业证书编号：S0490517040001 顺应产业趋势》专题报告，并率先提出：2018 年是自主创新药产业爆发元年。联系人刘浩（8621 尽管产业趋势已经确立，但创新药的估值方法尚未在市场形成一致。对于创新 liuhao5@ 药，目前A 股流行的 PE 估值存在一定的局限性，无法充分反映在研新药的价值。尤其是针对研发投入较大、新药管线丰富的公司，如恒瑞医药、贝达药业等，PE 估值的局限性就会更加明显。现金流折现（DCF）是全球市场通行的创新药估值方式，不仅适用于市值数千万美元的小型biotech ，也同样适用于市值超过千亿美元的世界制药巨头。在售分析师和在研新药的估值通过折现法转化为市值，表观上通过市值来反映公司的估值市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 水平。因此，创新药企的估值水平与PE 没有直接逻辑关系，PE 的高低无法衡 2017/2 2017/5 2017/8 2017/11 量估值水平的高低，市值才是反映创新药企估值的最优指标。也即：创新药估 15% 12% 值“看市值、不看PE”。 9%