建筑材料行业2019中期策略：格局造就优势，需求仍有亮点.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 好的供给格局造就好的盈利中枢 6 水泥行业：需求中枢下移，盈利中枢上移；2016 年以来三个新变化 6 石膏板行业和药用玻璃包材行业：龙头公司高市占率带来的定价能力提升 13 家装水管行业：从制造品到消费品，品牌造就好的竞争格局 14 下半年有哪些需求亮点值得重视 15 地产需求不用悲观 15 北方需求回暖，下半年仍将持续 18 中硼硅玻璃放量值得期待 21 风电叶片需求回升具备可持续性 23 投资建议：行业结构机会仍值得期待 27 风险提示 27 图表索引 图 1：2003-2018 年全国水泥年度产量及同比增速 6 图 2：2003-2019 年全国水泥产量月度同比增速 6 图 3：2003 年至今全国高标水泥价格（月度） 7 图 4：2003-2018 年海螺水泥水泥及熟料毛利率 7 图 5：2018 年全国及核心区域熟料产能集中度情况 8 图 6：2002-2018 年全国新增熟料产能 8 图 7：2012-2019 年各省份错峰限产天数比较（单位：天；不完全统计） 9 图 8：2015-2019E 行业停产情况（单位：天） 10 图 9：2016-2018 年甘肃及京津冀地区固投增速 10 图 10：2016-2018 年甘肃及京津冀水泥产量增速 10 图 11：2016-2018 年甘肃地区高标水泥价格 11 图 12：2016-2018 年京津冀地区高标水泥价格 11 图 13：2015-2018 年祁连山吨毛利 11 图 14：2015-2018 年冀东水泥吨毛利 11 图 16：水泥传统周期传导机制 13 图 17：水泥新周期传导机制 13 图 18：北新建材毛利率和销量增速 13 图 19：北新建材和千代田毛利率比较 13 图 20：山东药玻模制瓶毛利率和净利润率 14 图 21：山东药玻 ROE 和股价年涨幅 14 图 22：不同管材公司 PPR 产品的毛利率 14 图 23：伟星新材和同行 ROE 比较 14 图 24：重点 35 城首套二套房按揭贷平均利率 15 图 25：重点 35 城首套二套房按揭贷平均利率折扣 15 图 26：累计住宅库存和去化率 16 图 27：2016 年至今房屋施工面积累计同比 16 图 28：2016 年至今房地产投资增速拆分 16 图 29：统计局披露的竣工面积增速和测算的退出施工面积增速 17 图 30：龙头公司 T-1 年竣工面积增速和行业 T 年退出施工面积增速 17 图 31：华北、东北、西北水泥产量增速 18 图 32：华东、中南、西南水泥产量增速 18 图 33：北方三大区域水泥产量累计同比增速 19 图 34：南方三大区域水泥产量累计同比增速 19 图 35：北方三大区域库容比（%） 19 图 36：南方三大区域库容比（%） 19 图 37：北方三大区域水泥出货率（%） 20 图 38：南方三大区域水泥出货率（%） 20 图 39：注射剂瓶销量占比高 22 图 40：美国各类注射剂玻璃包材结构占比 22 图 41：中国注射剂包材结构占比 22 图 42：2007-2018 年我国风电新增装机容量（吊装）及同比增速 24 图 43：2009-2020E 四类风区上网电价（指导电价）调价情况 24 图 44：2016-2018 年“红六省”弃风率情况 25 图 45：2007-2018 年我国风电新增/累计装机平均功率 26 图 46：中材科技不同额定功率下叶片平均长度 26 图 47：2021E 全球风电叶片长度发展趋势 26 表 1：截止 2018 年底已经成立的 14 家水泥联合销售公司 12 表 2：各区域水泥产量比较 18 表 3：2018 年南北方主要水泥上市公司水泥销量、归属净利润、ROE（平均）相比 2011 年、2015 年变动情况 21 表 4：一致性评价下，注射剂玻璃包材行业在悲观情况下增长空间约 30 亿元，乐观情况下增长空间约 90 亿元 23 好的供给格局造就好的盈利中枢 水泥行业：需求中枢下移，盈利中枢上移；2016 年以来三个新变化 需求中枢下移，盈利中枢上移 过去15年，从需求端来看，水泥行业非常经典地经历了成长期和成熟期，需求中枢从15%下移到0附近；2003-2013年是我国水泥行业的成长期，以水泥产量增速衡量的需求增速（水泥的库容量较小）持续保持双位数的增长，维持在15%的中枢水平。自2014年全国水泥需求见顶后（截止到目前），水泥需求增速维持在0% 左右的中枢水平，行业步入成熟期。 图1：2003-2018年全国水泥年度产量及同比增速 全国水泥产量（亿吨，左轴） 全国水泥产量:同比（%，右轴）