4-资本成本及资本结构.pptVIP

* * C『答案解析』当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，此时经营杠杆系数的分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大，所以选项C正确。 * 变动成本法计算利润 D 『答案解析』根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。 D 『答案解析』一般来说，企业初创阶段，经营风险高，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业发展成熟期，产销业务量稳定和持续增长，经营风险小，此时，企业资本结构中可扩大债务资金，较高程度上使用财务杠杆。所以本题选D。 √ * * ABC 『答案解析』因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，因此选项A正确；由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%，因此选项C正确；由于财务杠杆系数为3/1.5＝2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2＝40%，因此选项B正确；由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加60%，销售量增加60%/3＝20%，因此选项D不正确。 企业价值最大——股价最高 是否等于EPS最大？ * 企业发展周期：（1）初创阶段——经营风险高，应控制债务资本比重（2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重（3）收缩阶段——经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重行业特征：【从所有者角度看】企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险企业为少数股东控制——为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资【从管理当局角度看】稳健的管理当局偏好于选择负债比例较低的资本结构 （1）产品市场稳定的成熟产业——可提高债务资本比重（2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟——可降低债务资本比重 * * * * * * * * * * （一）总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 （二）总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 总杠杆的含义 三、公司总风险与总杠杆(Q→EPS) ◎ 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 ◎ 总杠杆的计量 总杠杆系数（DTL） ——指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式： DTL=DOL×DFL 总杠杆系数（DTL）越大，公司总风险越大。 公司总风险 经营风险 财务风险 控制程度相对大于对经营风险的控制 控制难度较大 ①固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； ②变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资可以主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 ①在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆； ②在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资金，在较高程度上使用财务杠杆 例： 某企业2010年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2011年销售收入会提高50%，其他条件不变。 要求:（1）计算2011年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数; 　　 （2）预计2011年每股收益增长率。 （1）计算2011年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数。 2011年销售收入=1000×（1+50%）=1500（万元） 2011年利息＝1000×40%×5%＝20（万元） 变动成本＝1500×30%＝450（万元） 固定成本＝220－20＝200（万元） 息税前利润＝1500－450－200＝850（万元） 财务杠杆系数