历史上滞涨现象的考察与分析.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 研报客 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2019 年07 月02 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 历史上滞涨现象的考察与分析 1.0  结论与投资建议 0.5 从美国、日本、中国滞涨期间的成本冲击来看，原油价格明显上涨容易造成滞 0.0 涨，美国有四次滞涨与原油价格大幅上涨有关，其中两次是原油价格上涨主导； J/18 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 日本四次滞涨均与原油价格上涨有关，其中两次是原油价格上涨主导；中国滞 市场数据 涨期间也有原油价格上涨的影响，但中国还未有由原油价格上涨单一主导因素 中债综合指数 119 引发滞涨的先例，这或与中国能源结构中煤炭的比例较大有关。 中债长/ 中短期指数 120/ 121 银行间国债收益(10Y) 3.73 此外，政府在环保、卫生、安全方面的管制，也会引发滞涨，美国有三次滞涨 企业/公司/转债规模(千亿) 27.18/72.02/3.14 与政府管制有关，且这三次滞涨均是政府管制造成的影响占主导。 中国两次滞涨期间均出现食品价格的暴涨，反映食品供给冲击在中国较容易造 成滞涨；同时，中国2010 年的滞涨或还与土地价格的大幅上涨有关。 相关研究报告： 《固定收益专题报告：国债期货做市商制度显 值得关注的是，不管是美国、日本还是中国，目前均未出现过单一由食品供给 著提高市场流动性》 ——2019-06-28 收缩引发的滞涨。 《专题报告：同业存单面面观》 —— 2019-06-25  未来中国进入滞涨的隐忧所在 《转债专题：转债评级调整事项梳理》—— 2019-06-26 目前国内食品供给收缩带来食品价格明显上涨局面已客观存在，未来若再叠加 《固定收益专题：货币“源头活水”如何奔流 “入”股市？》——2019-06-26 其他的成本冲击，确实容易进入滞涨格局。 《固定收益专题报告：基于风火轮大类资产配 未来成本冲击的隐忧有： 置框架的风险平价组合探索》 —— 2019-06-28 （1 ）原油价格的上涨； 证券分析师：董德志 （2 ）目前中央强调的生态文明建设对经济的管制未来若明显强化，可能会明显 电话：021 抬升全社会生产成本； E-MAIL：dongdz@ （3 ）若政府为了稳增长和控制地方政府债务，重启地产刺激，则土地价格的大 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 幅上涨也会抬升全社会生产成本。 电话：0755 E-MAIL： lizn@  与市场有别的看法