a股_文档教材红筹股跟美国股票市场定价比较.pdfVIP

( ) 第27卷第1期 总第181期 　　　　 　 　系　统　工　程 V o l. 27, N o. 1 2009年1月　　　　　　　　　 　 　 　 Sy stem s Eng ineer ing J an. , 2009 ( ) 文章编号: 100 14098 2009 0 1004406 A 股、红筹股及美国股票市场定价比较 刘　澎 (湖南大学 工商管理学院, 湖南 长沙　4 10082) 摘　要: 对中国大陆的A 股、香港的红筹股和美国市场股票的市净率及其决定因素进行比较分析, 判断A 股 市场是否存在泡沫。通过与美国市场的市净率与净资产报酬率之间的关系进行比较, 发现: ( 1) 红筹股公司的 ( ) 市净率略高于美国市场, 但红筹股公司的市净率与净资产报酬率的关系曲线的斜率与美国市场相等。2 相对 ( ) 于红筹股公司和美国上市公司, A 股亏损公司的市净率的中位数达到4倍以上, 这就是所谓的垃圾股现象。3 盈利 股公司的市净率远高于红筹股公司和美国上市公司。 股公司的市净率相对于净资产报酬率的斜率, A A ( ) 亦远高于红筹股公司和美国上市公司, 并且这一现象在小规模公司中更为突出。4 在控制了年度、交易所、操 纵行为和公司规模之后, A 股公司市净率与净资产报酬率之间的正相关关系消失了。这一结果表明操纵行为 及A 股市场浓郁的投机气氛是A 股市净率相对于成熟市场高企的主要原因。红筹股与成熟市场的市净率比 较接近, 红筹股回归在一定程度上能够平抑A 股市场可能存在的泡沫。 关键词: 市净率; 泡沫; 净资产报酬率; 红筹股 中图分类号: F 830　　　文献标识码: A 决定于资本市场参数, 如投资者预期的未来报酬率。资本 1　引言 市场参数的估计要用到许多主观的估计, 同时资本市场参 2006～ 2008年中国股市的大起大落, 以及2009年股市 数也没有截面差异, 即不可分散的风险水平相当的每一个 [5 ] 逐渐趋于稳定使得人们更多地考虑市场稳定和风险控制 公司均具有相同的市盈率, 所以无法进行截面比较 。从 问题, 而红筹股的回归作为稳定市场的重要选择之一, 受 理论上看, 市净率同时决定于资本市场参数和公司层面的 到越来越多的关注和讨论。20