非洲猪瘟之西班牙经验：疫情初期产能影响较大，饲料企业推动产业整合.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2019 年4 月15 日 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 非洲猪瘟之西班牙经验：疫情初期产能影响较大，饲料企业推动产业整合 [Tabl 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 e_Author] SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021 021 gfwangqian@ shqianhao@ 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  西班牙是欧洲主要猪肉生产国之一，年出口量约占全球的17% 西班牙地处伊比利亚半岛，国土面积约50.6 万平方公里，是欧洲重要的猪肉生产国之一。2018 年，西班牙生 猪出栏量近5000 万头，超越德国、成为欧盟28 国中最大的生猪生产国。同时，西班牙也是全球重要的猪肉出口国 之一，2017 年猪肉出口量超过140 万吨，约占全球总出口量的17%。  经历非洲猪瘟疫情洗礼，根除计划实施持续10 年 1960 年非洲猪瘟疫情首次进入西班牙后，西班牙生猪出栏量出现较大波动。1961-62 年西班牙生猪出栏量连续 2 年下滑，其中 1961 年西班牙生猪出栏量同比下滑 10.1%，创下近10 年来的最大降幅。1985 年起，由于全国范 围内均有非洲猪瘟疫情分布，西班牙开始实施非洲猪瘟疫情根除计划，并获得欧盟财政支持。伴随疫情防控的进展， 西班牙2 次适当调整政策，历经10 年，才将疫情彻底清除。  饲料企业推动行业整合，规模化过程基本完成 非洲猪瘟疫情侵入西班牙，促进养殖行业于1960s 开始整合。工业化养殖开始蓬勃发展，其中饲料企业起到重 要作用。进入 2000 年后，西班牙生猪行业集中度进一步提升，养殖场数量急剧减少。我们以西班牙著名企业 Vall Companys group 为例，Vall Companys group 是一家西班牙家族式农业食品集团，1956 年以饲料起家，逐步发展 “公司+农户”养殖模式、并推进垂直一体化整合；至2018 年，公司实现营收 17.35 亿欧元，其中生猪产量470 万 头，合作农户数量超过5500 户。  投资建议 借鉴西班牙生猪养殖行业发展以及非洲猪瘟防控经验，并考虑当前我国非洲猪瘟疫情态势，我们预计国内生猪 产能将出现明显下滑，大周期反转开启。中长期来看，规模化企业大多数在针对非洲猪瘟疫情升级硬件以及防疫程 序，看好未来规模化企业的防控水平继续提升，饲料企业或将在此轮行业整合中发挥重要作用，行业集中度有望快 速提升。建议继续关注温氏股份、牧原股份、天康生物、天邦股份、新五丰、正邦科技、新希望、唐人神等。  风险提示 猪价波动风险、疫情风险、食品安全等 [Table_ Report] 相关研究： 农林牧渔行业:存栏同比降幅扩大，去库存压制短期猪价上涨动力 2019-04-14 农林牧渔行业:3 月存栏同比下滑21%