A股市场二季度策略展望：调整风险仍存，业绩是主线.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 调整风险仍存，业绩是主线 ————A 股市场二季度策略展望 核心观点 证券研究报告 ❖ 一季度A 股市场的上行源于风险偏好上升带来的估值修复。根据我们对上 所属部门 ।宏观策略部 证综指上行原因的拆解，风险偏好对指数上行的贡献度最大，尤其是2 月份， 报告类别 ।季度展望 盈利对指数仍是负贡献；进一步而言，风险偏好的上行本质上来自于政策出台 报告时间 ।2019/4/5 提升对经济增长和企业盈利改善的预期。展望二季度，我们认为信用利差难进 一步下行，经济和企业盈利在二季度后半段仍面临一定压力，二季度后半段 A 分析师 股市场依然可能面临一定的震荡调整风险。 邓利军 ❖ 历来牛市需要具备的条件：复盘历史，牛市需要具备的条件（1）经济基本 证书编号：S1100517110001 面指标，如名义GDP 增速等出现拐点，目前未看到；（2）盈利层面，盈利增速 021 处于上升通道，或在阶段性高位维持平稳，当前也未看到；（3）信用层面，M1、denglijun@ M2 增速或商业银行主动负债增速等企稳回升，当前有所企稳，但未确认拐点。 联系人 ❖ 二季度市场主线：信用修复仍是关键。当前看，二季度信用修复难完成。 邵兴宇 证书编号：S1100117070008 债贷利差指向信用仍未修复；社融出清可能要到二季度末才能完成；二季度政 010 府地方债务到期风险不利于信用回升。 shaoxingyu@ ❖ 市场趋势：二季度A 股仍存调整风险。（1）宏观环境上，二季度增长回落 梁燕子 证书编号：S1100117090002 是相对确定的，主要是全球景气回落加大出口压力，地产投资高增速难持续； 021 不确定的是通胀预期。企业盈利上，二季度全部A 股企业盈利增速仍将进一步 liangyanzi@ 下行，中小创盈利增速触底回升。（2）二季度股市资金面整体将边际趋紧。（3）邢妍姝 情绪指标上，个股处于震荡趋势的极端高位，超买出现；指数偏离年线幅度已 证书编号：S1100118060010 021 经超过10%，超跌修复已经较为充分。 xingyanshu@ ❖ 行业配置：业绩主线，关注绩优股和基建等主题。（1）自上而下角度，宏 卓越 证书编号：S1100118060012 观指标指向绩优风格。利润下行压力依然压制周期，信用利差难进一步下行压 021 制成长，市场风格转向业绩。（2）从估值和盈利匹配程度筛选绩优板块，食品、 川财研究所 建筑建材、银行等绩优蓝筹板块值得关注。（3）从行业景气度的角度筛选景气 北京 西城区平安里西大街28 号中 度向好的成长性行业，建议关注软件、云计算、军