M1拆分框架：一个连结经济与市场的核心指标.pdfVIP

宏观研究 報告吧報告吧 研报客研报客®® 宏观专题 证券研究 报 告 2019 年04 月07 日 【宏观专题】 M1 拆分框架：一个连结经济与市场的核心指标 ——数论经济 ·系列一  前言 —— 年初以来伴随宏观数据真空期的结束，经济金融指标的表现却令人 华创证券研究所 迷惑，面对复杂的宏观局势，市场分歧较大，如何化繁为简、去伪存真？我们 认为 M1 作为有效连接经济运行和资本市场的宏观指标，或是把握当前市场变 证券分析师：张瑜 化的核心所在。  为何是M1? 同步于股市，领先企业库存周期与工业品价格 电话：010 邮箱：zhangyu3@ M1，领先观测企业库存周期变化。M 1 增速领先上市公司流动资产/总资产比重 执业编号：S0360518090001 近2-3 个季度，领先工业企业产成品库存同比9-12 个月。领先观察工业品价格 的走向，M 1 增速领先PPI 同比变化9-12 个月。同步观察股市大盘的走向。M 1 联系人：杨轶婷 与上证综合指数的拐点几乎一致、与周期板块超额收益行情大致对应。 电话：010  如何跟踪M1？宏观层面——实体经济融资渠道的演进模型 邮箱：yangyiting@ 宏观层面，从实体经济融资渠道的变化进行观测——1、首先，商品房销售代表 了居民存款向企业存款转化的经济行为，在2018 年以前与M 1 变化高度一致。 2、其次，地方债融资作为政府部门的现金流阀门对 M 1 有较大影响。3 、非标 相关研究报告 贷款作为企业及政府重要的资金补充渠道，对 M1 变化有重要意义，并及时体 现了货币政策的意愿和监管部门的态度。 《【华创宏观】稳增长中“消失”的国开行》 以上述3 个相关因素搭建模型，模拟M1 同比变化，效果显著，且反映出不同 2019-01-08 时期各项因素对M1 的影响力也在改变。2012 年以前，经济周期的 “地产”特 《【华创宏观】2019 年各大央行对风险事件和财 征明显，2012 年开始非标作为额外的投资渠道快速发展，与M 1 形成较高相关 政政策如何评估？——全球央行双周志第 17 期》 性。2015 年起，地方融资开始明显作用于M 1 变化。而非标贷款受监管和货币 政策影响，在高绝对值基础上大幅波动，对M 1 变化起到决定性作用。 2019-01-16  如何跟踪M1？微观层面——上市企业货币资金的行业分析 《【华创宏观】MSCI 扩大A 股权重影响几何？》 从 M1 组成来看，非金融企业活期存款占比接近 M 1 的一半，A 股非金融上市 2019-02-17 公司