2019年：居民资产从房产转向股票投资元年.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 证券研究报告 | 策略研究 深度报告 2019年：居民资产从房产转向股票投资元年 2019 年4 月2 日 ——观策天夏 （八） 2005 年以来整体A 股和一线城市地产的回报率非常接近，但是居民对于股票的资 产配置比例却远低于房地产的比例。未来地产价格可能缺乏上涨的基础同时新生 相关报告： 一代的购房需求将会弱化，而股票长期回报则是由上市公司 ROE 和估值水平决 定。目前A 股正处于 ROE 保持稳定，估值低位、长期资金持续流入、资产市场 政策友好的利好叠加时期。2019 年，很可能是居民资金从房产转向股票的元年。 《央行“其他资产”的玄机 ——观策天夏 ·第七话》  前言。年初开始，指数持续大涨，投资者的热情逐渐高涨。2019 年整个3 月 ） 募集成立的主动偏股型基金规模突破了400 亿，创下2018 年以来的新高；反 应个人投资者风险偏好的重要工具——融资融券，也开始出现了明显增加， 《复盘“519”行情，那一场 部分高风险偏好的资金开始加杠杆投资股票市场。这些信号表明居民资金又 说涨就涨的史诗牛市——观 一次开始加速进入市场；但是更多的信号表明，这一次很可能不一样。 策 天 夏 ·第 六 话 》  回溯。过去20 年，居民资产选择中对于房地产的配置比例（57% ）远超过股 ） 票的比例（3% ）。但是，本文的研究统计结果显示，2005 年以来A 股整体、 中小板指和一线城市地产的回报率却非常接近（持有至到期年化回报率为 《回顾1998 港币保卫战，历 12%左右）。这种统计结果与投资者的主观感受存在较大的差异，其中一个 史会否重演？——观策天 原因是股票市场的高波动和高回撤，另一个原因则是人性（从众心理、频繁 夏 ·第五话》 ） 交易、心理账户和持亏倾向）。 《全球风险，这是你没有见  房产收益之谜。央行先后经历被动投放、主动投放基础货币，商业银行自主 过的全新版本——观策天 信用创造三个阶段，为房价上涨提供了货币基础。当前央行资产规模接近 0 夏 ·第四话》 ） 增长；资管新规后商业银行自主创造信用能力被约束。房价上涨货币基础受 到约束。我国政府制定了每十年GDP 增速翻一番的目标，因此我国每年的政 《CDR 新政：把握研发货币 府工作报告中的 GDP 增速长期被设定在7-8%附近。而消费和第三产业增速 化的历史性机遇！—观策天 只能稳定的贡献4%左右的增速，剩下部分只能靠投资贡献，地产是投资中最 夏·第三话》 ） 重要的环节。因此M2 增速目标一直高于GDP 增速，为房价持续上涨，地产 销售面积和投资持续增加提供了动力。当前中国GDP 已经没有了每十年翻一 《风险与机遇：如何看待美 番的约束，房屋会逐渐回归至居住和实物属性，房地产金融属性创造信用可 股调整及当前A 股市场—— 能逐渐淡出历史舞台。如果是这样，M2 保持与名义 GDP 相似的目标，房产 观策天夏·第二话》 价格将会缺乏上涨的基础。人口结构变迁主要体现在 1990 年以后出生的婴儿 ） 数量开始明显减少，这意味着90 后购房需求将会明显低于80 后。