2019年A股春季投资策略：一年之计在于春.pdfVIP

®® 证券研究报告/策略研究/季度策略 報告吧報告吧 研报客研报客 ` 日期：2019 年03 月20 日 一年之计在于春 ——2019 年A 股春季投资策略 分析师[Table_Author] 分析师： 屠骏 结论： Tel ： 021 E-mail ： tujun@ 我们认为2019 年二季度A 股市场基本面的核心影响因素是以下 [Table_Summary] SAC 证书编号： S0870511070001 三点: 1. 三季度前中国经济、企业盈利面临下行压力，是工业化后期 分析师： 刘骐豪 的降速而不是失速。3 月政府工作报告定的 GDP 增长预期目标是 Tel ： 021 E-mail ： liuqihao@ 6%-6.5%，增速比去年的6.6%略有回落，但还是比较适中，主要是经 SAC 证书编号：S0870512090002 济新旧动能转换的结构问题。其中推出科创板是支持高新技术产业和 战略性新兴产业的重要举措。因此，科创板推出之后，对于主板与创 分析师： 陈健宓 Tel: 021 业板的影响是二季度市场的重要影响因素。 E-mail: chenjianmi@ 2.在货币与信用传导方面。社融短期处于拐点不能证伪的阶段， SAC 证书编号：S0870514080001 因为需求底、经济底还未看到，中性略偏松的货币政策方向、趋势依 然确定。一季度市场开始乐观预期经济的拐点提前到来，经济持续下 报告编号： 2019NDCL-1 滑的预期缓解，风险偏好高位波动。从历史的情况来看，每一轮信用 相关报告： 扩张的周期里，都对应了市场估值水平的修复。目前风险偏好一致抬 升，但投资者的配置偏好存在分歧，因此一季度反弹多体现为“事件 [Table_ReportInfo] 驱动”的普涨格局，行业及主题交错表现。行业拐点机会并不普遍。 首次报告日期：2016 年11 月18 日 如果股市抢跑经济被数据印证，二季度需要谨慎对待风险偏好已经在 [Table_QuotePic] 高位的市场。 最近6 个月沪深300 指数表现 4100 3、全球货币环境变化 3900 2016 年12 月-2018 年12 月美联储持续加息，2017 年9 月开始缩 3700 3500 减资产负债表，紧缩政策加大新兴市场债务风险与汇率风险。我国货 3300 币政策亦维持中性偏紧，整个2017 年，是金融去杠杆和严监管的一年。 3100 2900 2018 年下半年，在宏观杠杆率初步得到控制，国际环境错综复杂的背 2700 景下，货币政策目标更侧重于“稳杠杆”。2019 年 1 月美联储议息会 议维持基准利率不变，并超预期放鸽，暗示加息进入尾声、对缩表政 策保持灵活性。这为A 股一季度大反弹提供了良好的外部货币环境。