315 点名电子烟 客观看待新型烟草行业.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 证券研究报告 | 行业深度 2019 年03 月19 日 轻工制造 315 点名电子烟，客观看待新型烟草行业 315 点名电子烟，并非全盘否定新型烟草行业。央视 315 晚会曝光电子烟 增持 （维持） 释放有害物质危害健康，长时间吸食同样会产生对尼古丁的依赖，当晚京东 和苏宁屏蔽对“电子烟”的站内搜索。但需要注意，电子烟与加热不燃烧产 品（HNB ）工作原理并不相同，国内对电子烟监管的趋严，有望使HNB 成 行业走势 为最佳替代品，HNB 仍有望成为下一个风口。315 虽点名电子烟，并非对 新型烟草行业的全盘否定，仍应客观看待新型烟草。以苏宁为例，虽屏蔽对 “电子烟”的搜索，但对“加热不燃烧产品”的搜索完全正常；京东在315 轻工制造 沪深300 晚会第二日已恢复对电子烟的搜索，并未下架相关产品。 16% 区分电子烟和HNB，电子烟监管趋严，HNB 更有望成为新型烟草主流产品。 0% 电子烟早在2003 年就被研发和销售，是对烟油进行加热雾化后吸食，而烟 油完全由化学制品构成，不含烟草但含有尼古丁。在此次315 点名批评电子 -16% 烟之前就已经有多个国家和地区认为，电子烟在加热过程中产生的化合物以 -32% 及排放的气体中仍存在有害物质，并不能帮助戒烟或相较于传统香烟有利于 健康。加热不燃烧产品（HNB：heat not burn ）最早由PMI 在2014 年开始 -48% 销售，是对烟弹 （烟丝或烟片制成）进行加热，将烘烤温度控制在300 度左 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 右，能够烘烤出尼古丁，减少焦油等有害物质的释放。目前 FDA 正在审核 PMI 的IQOS 产品，若 FDA 通过IQOS 的MRTPA （减害烟草产品申请）， 很大程度上验证 HNB 产品的减害性，从而HNB 有望成为新兴烟草的主流产 作者 品。 分析师 丁婷婷 电子烟监管叠加烟叶去库存 ，国内 HNB 政策放开存在必要性。从需求角 度看，出于健康、戒烟和潮流等原因，国内存在对新型烟草产品需求，电子 执业证书编号：S0680512050001 烟行业吸引大量资本进入以及 HNB 走私猖獗均是表现。但对电子烟对健康 邮箱：dingtingting@ 存在危害，未来国内监管趋势将更加严格，从而 HNB 有望成为最佳替代品。 相关研究 另一方面，烟草行业十三五规划，烟叶库存需降低至35 个月左右，但目前 库存43 个月，18 年底国家局人事变更，新上任领导面临较大去库存压力， 1、《轻工制造：客观看待315 点名电子烟，双胶纸提价 HNB 烟弹对烟叶质量要求较低，对其推行将有助于消化国内烟叶库存。 较为顺畅》2019-03-17 借鉴海外，国内 HNB 政策 2~3 年内难以落地。目前国内对电子烟的监管 2、《轻工制造：波动中关注业绩确定性，聚焦家居终端 缺失，HNB 产品禁止销售。借鉴海外HNB 监管历程，考虑到国内 HNB 监管 法规细节完善时间，我们认为未来2~3 年内国内HNB 销售政策难以落地。 调研情况》2019-03-10 一方面，HNB 的减害效果暂未确定，烟草专卖制度下国家局待市场明确后再 3、《轻工制造：文化纸涨价行情将起，关注轻工板块入 推行可能性更大；另一方面，烟具的严管条例、税率的制定等细节法规需要 时间落地，日韩两国均使用2~3 年时间适应HNB 产品并变更征税政策，因