医药生物行业2019年中期策略报告：探寻新平衡，弱化不确定.docxVIP

长城证券 3 长城证券 3 目录 整体回顾:制造业增速回落,板块整体先扬后抑 5 制造业增速回落 5 内部估值分化明显 6 基金持仓略有提升 7 板块行情先扬后抑 8 政策展望：改革进入深水区，多领域联动推进行业建立新平衡 11 医保基金支付压力仍存，控费仍为医改核心 11 药品政策频发，改革持续深化 14 高值医用耗材集采落地在即 25 分级诊疗推进速度加快 28 投资建议：重点关注政策受益和政策免疫优质公司 31 风险提示 31 长城证券 4 图表目录 图 1：2013-2019Q1 医药制造业主营收入变动情况 5 图 2：2013-2019Q1 医药制造业利润总额变动情况 5 图 3：2012 年以来医药生物板块市盈率变动情况 7 图 4：2012 年以来医药生物板块市净率变动情况 7 图 5：医药生物二级行业市盈率情况 7 图 6：医药生物二级行业市净率情况 7 图 7：2016-2019Q1 基金医药持仓比例 8 图 8：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况 8 图 9：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况 9 图 10：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况 10 图 11：2012-2018 年全国基本医疗保险收支（亿元) 11 图 12：2012-2018 年城乡居民基本医疗保险收支（亿元) 11 图 13：2012-2018 年全国基本医疗保险收支同比增长对比 11 图 14：2019 年国家医保药品目录调整工作流程 19 图 15：英国 NHS 医疗服务提供体系（分级制） 29 图 16：不同国家医疗支出占 GDP 比重（1980-2014） 29 表 1：医药上市公司 2019 年中报业绩预告 5 表 2：今年以来申万医药生物板块涨幅前十名、后十名个股 10 表 3：深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务 12 表 4：2019 年以来药品相关政策文件 14 表 5：超三家过评的一致性评价品种 15 表 6：已通过一致性评价的注射剂品种 17 表 7：非 4+7 城市跟进情况汇总 18 表 8：第二批带量采购可能入围品种 19 表 9：第一批国家重点监控合理用药药品目录详情 20 表 10：第一批鼓励仿制药品目录建议清单 22 表 11：监管局 2019 年医药企业会计信息质量检查名单 24 表 12：地方财政厅（局）2019 年医药企业会计信息质量检查名单 25 表 13：医用耗材相关政策文件 26 表 14：耗材集采动态 26 表 15：高值耗材范围 27 表 16：各省市耗材集采政策汇总 27 表 17：2019 年以来分级诊疗相关政策 28 表 18：2019 年下半年重点推荐标的 31 长城证券 5 整体回顾:制造业增速回落,板块整体先扬后抑 2019 年上半年，医药指数与大盘指数基本呈现同步变动，截止 7 月 5 日，申万医药指数 上涨 24.70，在 28 个行业中排名第 9 位，涨幅靠前。虽然医药制造业增速明显回落，但医药行业具备刚需特征，未来增长预期明确，一致性评价和鼓励创新等政策持续推行下产业升级不断推进，板块整体估值和基金持仓仍处于 2013 年以来的中低位水平，我们认为医药板块行情仍值得期待。 制造业增速回落 我国医药制造业 2018 年全年主营业务收入同比增长 12.60?，较 2017 年上升 0.1 个百分点，利润总额同比增长 9.5?，较去年同期下降 8.3 个百分点，2019Q1 营业收入同比增长9.4?、利润总额同比增长 7.6?，较去年同期分别下降 6.4、14.9 个百分点。在医保控费、供给侧改革、环保持续收紧大背景下，随着一致性评价、限制辅助性用药、带量采购等政策推进，医药工业收入增速承压，利润总额增速下滑明显。 图 1：2013-2019Q1 医药制造业主营收入变动情况 图 2：2013-2019Q1 医药制造业利润总额变动情况 20% 18% 18.00% 16% 14% 12.94% 12.50% 12.60% 12% 10% 9.10% 9.70% 9.40% 8% 6% 4% 2% 0% 2013N 2014N 2015N 2016N 2017N 2018N 2019Q1 同比增幅（%） 20% 18% 17.76% 17.80% 16% 14% 13.90% 12% 12.09% 12.90% 10% 9.50% 8% 7.60% 6% 4% 2% 0% 2013N 2014N 2015N 2016N 2017N 2018N 2