休闲服务行业：科锐国际、万宝盛华、人瑞人才，科技赋能人力资源市场高速发展.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 三大企业特点迥异，寻求技术赋能 4 科锐国际——老牌企业，一体两翼，外延扩张 4 万宝盛华—外资龙头，合伙人护航，数字化助力 5 人瑞集团—新兴血液，技术核心，共同成长 7 业务层面：初看主业趋同，实则各有千秋 9 灵活用工主赛道，不同方式角度发力 9 服务不同客户群体，携手推动人力资源市场 12 多途径发展猎头业务，扩大候选人库 13 财务对比 14 收入端：万宝盛华规模最大，人瑞人才增速最快 14 毛利率：科锐国际或夺魁，万宝盛华灵活用工毛利率突出 15 费用端：三家公司期间费用率均下行，人瑞人才下降最快 16 利润端：科锐国际净利规模领先，人瑞人才调整后净利持续向好 18 营运能力：万宝盛华应收高周转，三家公司营运效率均在提升 19 现金流：科锐国际最为稳健，人瑞人才略呈弱势 20 经营效率对比 20 人效：科锐国际灵活用工人效优越，人瑞人才猎头人效表现亮眼 20 研发：科锐国际新产品拥抱长尾客户，人瑞人才自主开发 O2O 平台 22 图表目录 图 1：科锐国际发展历程 4 图 2：科锐股权结构较为分散 4 图 3：科锐生态服务网络 4 图 4：万宝盛华中国发展历程 5 图 5：ManpowerGroup 旗下品牌 6 图 6： 万宝盛华指派特定合伙人负责单一客户服务 7 图 7： 万宝盛华数字人力资源平台 7 图 8： 人瑞集团发展历程 7 图 9： 人瑞集团控制权集中 8 图 10： 人瑞集团通过数字化平台及系统协作与利益相关者发生关联 8 图 11： 人瑞每年服务大量独角兽企业客户 9 图 12：国内灵活用工规模稳步上升 10 图 13：劳动人口数量、占比相继出现下行 10 图 14：最低工资标准逐渐提升（按区域选取五省作为样本） 10 图 15：第三产业对GDP 贡献占比持续攀升 10 图 16：人瑞线上：香聘平台新注册人数稳步爬升（万人） 13 图 17：人瑞线下：全年招聘活动数量大幅增长（万场） 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 图 18：科锐人才寻访业务模式 14 图 19：万宝盛华营收规模最大 14 图 20：人瑞人才营收增速最快 14 图 21：科锐国际内生+外延齐发力 15 图 22：人瑞人才灵活用工引领高增长 15 图 23：人瑞人才灵活用工规模、服务费双增长拉动灵活用工主业 15 图 24：万宝盛华灵活用工毛利率突出 16 图 25：万宝盛华灵工规模最大 16 图 26：三家公司期间费用率均呈现稳步下降态势 16 图 27：销售费用率万宝盛华最高，人瑞人才持续改善 17 图 28：独特人才招揽机制致万宝盛华员工福利开支高于其他两家 17 图 29：人瑞人才管理费用率降幅最大 17 图 30：人瑞人才管理人员效率提升，福利开支占营收比重下降 17 图 31：科锐国际净利润规模领先 18 图 32：人瑞人才调整后净利持续向好 18 图 33：2018 年，万宝盛华、科锐国际、人瑞人才净利率分别为 4.55 /6.24 /4.19 19 图 34：行业普遍回款能力较强 19 图 35：万宝盛华应收高周转，科锐国际优化应收账款管理 19 图 36：科锐国际经营性现金流占营收比重最高 20 图 37：人瑞人才账上现金与其余两家差距较大 20 图 38：三家公司自有员工人均收入 20 图 39：三家公司自有员工人均净利润 20 图 40：科锐国际灵活用工人效遥遥领先 21 图 41：人瑞人才猎头人效高于万宝盛华 21 图 42：人瑞人才一体化生态系统 23 图 43：人瑞人才研发投入高于科锐国际 23 图 44：两家公司研发投入占营收比重不断下降 23 表 1：科锐历次收购情况 5 表 2：2018 年大中华人力资源解决方案市场排名 6 表 3：2018 年分业务营收占比，灵活用工领先 9 表 4：灵工业务细分对比（截至 2018 年） 11 表 5：客户类型对比（截至 2018 年） 12 表 6：人才寻猎服务对比 13 表 7：毛利率及调整后毛利对比 16 表 8：人瑞人才投资者优先股持股情况及赎回起始日期 18 表 9：科锐国际灵工覆盖行业广泛，且包括大量高科技行业 21 表 10：科锐国际新技术产品 22 三大企业特点迥异，寻求技术赋能 科锐国际——老牌企业，