原油策略半年报： 供需双重不确定扰动市场，结构性 交易更加安全.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、2019 年上半年行情回顾 3 （一）国际原油走势详解 3 （二）国内原油走势介绍 4 二、供应端事故频发，引起前期上涨 5 （一）美国对委内瑞拉以及伊朗采取制裁 5 （二）美国未来产量可观 9 三、原油市场需求分析 12 （一）中美贸易战引发需求下行 12 （二）炼厂检修高于往年 13 （三）亚洲大炼化的崛起 15 （四）IMO 2020 的到来 16 四、原油市场价差分析 17 （一）WTI Brent 和 SC 的价差关系 17 （二）原油结构变化 20 五、总结 21 一、2019 年上半年行情回顾 （一）国际原油走势详解 整体来看，2018 年度第四季度把油价带到了低谷，19 年上半年在震荡中上涨，希望借助IMO 2020 的到来修复油价，但是全球经济的放缓导致油价的上行之路并不顺利。 Brent 原油从年初最低点 52.51 美金一路上涨，第一季度全球库存累积不及预期， 加上特朗普对伊朗实施制裁，停止之前的豁免额度，市场对供给预期紧张，四月底油价 上涨至最高 75.6 美金。而后 5 月初特朗普宣布对中国商品加征关税，未来需求堪忧， 油价一路下滑。 图 1：WTI 与BRENT 原油走势 90.00 85.00 跨大西洋原油期货价格及价差  Brent-Wti 价差 Brent-Wti 价差 WTI期货主力Brent期货主力 180日价差移动平均 11.00 80.00 10.00 75.00 9.00 70.00 8.00 65.00 7.00 60.00 6.00 55.00 5.00 50.00 4.00 45.00 3.00 18/6/118/6/1518/6/2918/7/13 18/6/1 18/6/15 18/6/29 18/7/13 18/7/27 18/8/10 18/8/24 18/9/7 18/9/21 18/10/5 18/10/19 18/11/2 18/11/16 18/11/30 18/12/14 18/12/28 19/1/11 19/1/25 19/2/8 19/2/22 19/3/8 19/3/22 19/4/5 19/4/19 19/5/3 19/5/17 19/5/31 数据来源：Bloobmerg 中州期货 这里回顾一下 2019 年上半年度影响市场价格的主要事件和时间点。 月份，中国商务部发放 2019 年首批原油进口配额，共计向 58 家公司发放 8984 万吨配额，中国进入新一轮海外购油，提振需求。1 月份 OPEC 月报显示 12 月份其原油库存降幅为近两年来最大，其中沙特提前启动了限制供应协议，伊朗和利比亚则出现非 自愿减产，整体一月份市场回温。 月份，欧美炼厂开始进入检修季，但是中国地炼仍在海外大举买油，推高了诸如 ESPO，Lula，Oman 之类的中质原油。当月土耳其海峡由于气候原因大雾，导致船期延误异常严重，延误时间从 18 年年底的 10 天左右延长至一个月，油轮运输价格上涨，短暂的拉高了原油价格。 月份，委内瑞拉产量、出口量锐减，本身美国就在对委内瑞拉出口准备制裁，该 国正在到处寻找新的买家，PDVSA 把在岸和离岸的储罐基本上都占满了，也间接影响了该国的产量。三月下旬 Guri 水电站的电力系统发生故障，大部分地区都停电了。石油生产受到严重影响，出口被停止，重启需要好几天。 月份，下旬美国突然宣布下月起不会更新对伊朗的原油豁免政策，将伊朗原油出 口降为 0，造成短期供应恐慌。而后特朗普致电 OPEC 要求其降低油价。 月份，俄罗斯原油混入了过量有机氯，被欧洲各国叫停进口，受影响的有管道Druzhba 和波罗的海Ust Luga 的一些油轮也有混入，彻底清理需要数月时间。 月份，特朗普对墨西哥进口商品收取关税，对美湾炼厂造成巨大损失。月底在大 阪举行的G20 会议中美元首会晤，双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。 月份 OPEC 会议，同意将石油减产协议延长至 2020 年 3 月，在全球经济走软和美国产量飙升之际，该组织成员国化解分歧，以支撑油价。 （二）国内原油走势介绍 自 2018 年 3 月 26 日原油期货在上海国际能源交易中心上市，运行一直相对平稳， 价格跟随国际市场上主要基准油价市场变动。 图 2：上海国际能源交易中心 SC 期货价格走势 WTI Brent SC 比价（美金/桶） 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00  WTI Brent SC 美金