建筑行业2019年半年报前瞻：行稳以致远.docxVIP

目录 2019H1：基本面弱势复苏，板块涨幅垫底 4 基建：在手订单充裕+盈利提升，H1 业绩有望维持稳增 7 工程咨询：市占率持续提升，业绩有望维持较快增长 10 房建：地产开工较好+建安投资加快，H1 业绩有望提速 11 装饰：上半年需求回暖，龙头强者愈强 12 园林：仍陷资金困境，业绩复苏尚需时日 14 钢结构：订单增长+毛利率改善，业绩或维持较快增长 16 国际工程：“走出去”大势所趋，上半年业绩稳增 18 图表目录 图 1：2018 年底以来基建投资复苏力度较弱 4 图 2：四家央企月度新签订单增速回升亦不明显 4 图 3：今年前 5 月新增非金融机构中长期贷款同比下降 6.5%（亿元） 5 图 4：2019Q1 基金配置建筑比例 0.53%，创 2016 年以来新低 6 图 5：2019 年上半年建筑板块涨幅全行业倒数第一（%） 6 图 6：今年 6 月公路相关专项债发行进度明显加快（亿元） 7 图 7：四家央企基建新签订单未见好转（亿元） 7 图 8：2016 年以来 8 家央企整体毛利率持续提升 8 图 9：近年基建子行业累计收入及同比（亿元） 8 图 10：近年基建子行业累计归属净利润及同比（亿元） 8 图 11：近年发改委审核、批准的基建项目投资额同比（月度） 9 图 12：近年发改委审核、批准的基建项目投资额同比（季度） 9 图 13：2017 年 CR60 收入占比仅 32.9% 10 图 14：近年苏交科及中设集团收入增速明显高于全国及江苏省公路投资 10 图 15：近年工程咨询子行业营收及增速（亿元） 11 图 16：近年工程咨询子行业归属净利润及增速（亿元） 11 图 17：2018 年以来房屋新开工面积增速持续较好（%） 11 图 18：今年以来地产投资中建筑工程投资增速已悄然加快（%） 11 图 19：中国建筑房建新签订单及同比 12 图 20：上海建工新签订单及同比 12 图 21：近年房建子行业营收及增速（亿元） 12 图 22：近年房建子行业归属净利润及增速（亿元） 12 图 23：2018 年下半年以来，一二线城市商品房成交面积同比实现正增长（万平米） 13 图 24：近年装饰子行业营收及增速（亿元） 14 图 25：近年装饰子行业归属净利润及增速（亿元） 14 图 26：近年园林子行业营收及增速（亿元） 15 图 27：近年园林子行业归属净利润及增速（亿元） 15 图 28：近年来主要钢结构企业订单及同比（亿元） 16 图 29：近年钢结构行业毛利率（%） 17 图 30：近年钢价格走势（元/吨） 17 图 31：近年钢结构子行业营收及增速（亿元） 18 图 32：近年钢结构子行业归属净利润及增速（亿元） 18 图 33：我国对外承包工程完成额同比情况（%） 18 图 34：我国“一带一路”沿线对外承包工程完成额同比情况（%） 18 图 35：我国“一带一路”累计新签合同额同比（%） 19 图 36：我国对外承包工程业务新签合同额同比（%） 19 图 37：近年国际工程子行业营收及增速（亿元） 19 图 38：近年国际工程子行业归属净利润及增速（亿元） 19 表 1：近年城投债净融资情况（亿元） 5 表 2：近年非标融资情况（亿元） 5 表 3：截至 2018 年底主要基建央企在手订单充分 8 表 4：部分去年获批轨交项目招标信息一览 9 表 5：2018 年底地产相关政策表述 13 表 6：2017Q1-2019Q1 主要上市装饰企业订单情况（亿元） 14 表 7：财政部办公厅关于梳理 PPP 项目增加地方政府隐形债务情况的通知内容概要 15 表 8：2018 年底以来钢结构相关政策/文件一览 16 2019H1：基本面弱势复苏，板块涨幅垫底 2018 年底以来行业基本面复苏力度较弱。虽然去年 7 月底政策转向基建稳增长，随后发改委亦加快基建项目批复进度，但我们并没有看到行业基本面如以往稳增长般明显改善，具体表现为：1）狭义基建投资增速仅从去年前 3 季度低点的 3.3%回升至今年前 5 月的 4.0%；2）今年前 5 月四家央企月度订单累计同增 7.6%，较去年上半年低点的 3.2% 也仅回升 4.4pct。 图 1：2018 年底以来基建投资复苏力度较弱 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-050% 2014-05 2014-08 2014