2019下半年保险行业投资策略：负债端高质量发展以价换量，资产端低基数下改善可期.pptxVIP

主要内容负债端：高质量发展以价换量资产端：低基数下改善可期投资建议：对标友邦保险仍有提升空间/236139 17:261.1人身险行业保费保持两位数增长人身险行业原保费前五月总保费保持15.6%，中小公司/银保系增长更快行业总保费同比+15.6%，分类如下：老7家（+8.8%）、平台型（+21.8%）、 银行系（+24.0%）、健康险公司（+28.7%）和养老险公司（+16.8%）；上市险企聚焦发展质量，中小公司/银保系基数低，老7家市占率下滑至59.6%人身险行业前5月原保费收入情况累计排名公司名称当月（亿元）当年累计（亿元）当月同比累计同比当年累计市占率当月市占率1中国人寿2673,216-14.4%4.7%19.7%14.9%2平安人寿3432,65013.2%8.7%16.2%19.1%3太平洋人寿1371,16410.4%5.4%7.1%7.6%4华夏人寿1171,061112.4%73.8%6.5%6.5%5太平人寿8677430.7%11.7%4.7%4.8%6泰康人2%12.0%4.2%5.6%7人保寿险37661-12.9%1.8%4.0%2.1%8新华人寿835988.7%9.5%3.7%4.6%9前海人寿2957112.3%82.7%3.5%1.6%10工银安盛20359-22.0%130.5%2.2%1.1%全国合计1,79316,34911.7%15.6%原保费收入同比增速原保费收入市占率累计2015年5月2016年5月2017年5月2018年5月2019年5月2015年5月2016年5月2017年5月2018年5月2019年5月全国合计22.7%50.4%30.0%-11.5%15.6%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%老7家小计13.5%25.4%22.1%6.2%7.0%68.6%57.2%53.7%64.5%59.6%平台型小计134.0%147.6%82.2%-52.0%23.5%10.6%17.4%24.4%13.2%14.1%银行系小计46.4%69.3%-2.9%-10.2%26.2%8.6%9.7%7.3%7.4%8.0%健康险公司小计-8.0%62.8%-2.8%-37.9%40.1%1.5%1.6%1.2%0.9%1.0%养老保险公司小计53.9%33.8%22.8%19.1%10.1%1.1%1.0%0.9%1.2%1.2%其他型小计16.1%105.6%24.0%-9.3%43.8%9.6%13.1%12.5%12.8%16.0%中资公司小计21.7%49.2%29.9%-11.6%13.0%94.5%93.7%93.6%93.6%91.4%72.3%31.3%-10.6%53.7%5.5%6.3%6.4%6.4%8.6%/外资公司小计/ /44/./6/%/资料来源：银保监会，原保监会，Wind，申万宏源研究31.2上市险企开门红好于预期，以价换量成为行业共识平安：1Q19个人业务新单同比下滑13.1%，NBV同比增长6.1%1Q19平安主动调整产品结构，聚焦高价值产品经营，虽然首年保费下降10.8%， 但NBV Margin大幅上升5.9个pct.，得益于公司加大对长期保障型和长交保障储 蓄混合型产品销售考核力度，预计1H19长期保障型产品同比+7%。国寿：1Q19整体长险首年期缴保费同比增长9.1%，趸交同比下滑92.6%。2Q19新单回落受基础影响，价值率继续提升国寿通过鑫享金生A/B款产品快速做大规模保费，1Q19首年期交保费在长险新单 保费中的占比达 98.97%，较 2018 年同期增长 12.23 个pct.。2Q19以来公司着 力推进长缴储蓄型产品，70%以上新单由10年期以上长期储蓄/保障型产品构成。太保：1Q19个人业务新单同比下降18.1%、期缴新单下降13.1%；预计 1H19 NBV同比下降13%太保则因“开门红”晚于同业4Q18集中销售新单提前消耗资源使得新单增速显 著低于同业，2Q19推出【金诺优享+金佑人生】产品，4-5月新单恢复正增长。新华：1Q19整体长险首年保费同比增长18%，短期险同比增长48.7%新华继续聚焦“以附促主”的战略,拳头产品健康无忧、多倍保市场口碑良好，预/ 现新单同比小幅正增长。 /计1H19健康险实/41.3上市险企新单增长质量继续提升仍有空间基数扰动负债端增长，2Q和4Q是2018年相对较高预计1H19平安、国寿、太保和新华新单 业务同比增速分别为-8%、-5%、-10% 和+2%； NBV同比增速分别为+4%、+18%、-13%和+2%；预计2019年全年新单转正，需要2H19 新单同比增速分别为+12.3%、+13.7