社会服务业策略 聚焦文娱产品 布局目的地服务.pptx

聚焦文娱产品 布局目的地服务投资要点 行业评级:增持1、回顾：行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续3、增持：延续旅游大生态圈选股策略，寻找文娱综合体，发掘全要素模式龙头2、立足大旅游生态圈，全产业链融合成新趋势4、推荐：宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游；云南旅游、三特索道、张家界；锦江股份、中青旅我们提出的“产业图谱升级”持续得到验证，休闲要素商、新型服务商(OTA)和传统服务商(出境旅行社)均保持高景气。人文景区内容升级高成长，自然景区受益交通改善；政策红利及旺盛市场需求刺激免税业高增长；OTA、出境旅行社均保持较快增长。消费升级，政策利好频现，行业将维持高速成长；休闲游趋势不变：交通改善带来更多周边游、自驾游客流，目的地内容、服务升级完善内涵；移动互联提升要素商效率，优化旅游代理生态圈；全产业链融合成新趋势：两层三元素结构，两类供应商产品呈融合趋势。选股逻辑：寻找文娱综合体，发掘全要素模式龙头公司，兼顾主题投资机会；要素商：持续看好娱游购三大休闲类要素商，寻找适应休闲需求，同时使用移动互联提升效率的标的：[宋城演艺、中国国旅]等；服务商：看好出境游子行业，中游旅行社加速布局上游资源，OTA行业内并购整合加速；精挑相关龙头和细分市场领导者：[凯撒、春秋、携程、途牛、遨游网]等；布局主题投资：迪士尼开业提升国内游景气度，国企改革加速落地将促使相关公司改善运营机制并做大做强。请参阅附注风险提示目录回顾：行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续01立足大旅游生态圈，全产业链融合成新趋势02寻找文娱综合体，发掘全要素模式龙头03推荐标的04请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.1 旅游高景气度维持 相关行业指数显著优于大盘2015年上半年国内旅游人次20.24亿人次/+9.9%，国内旅游消费1.65万亿元/+14.5%；预计全年国内旅游人次将达到39.9亿人次/+10.5%，国内旅游收入将达到3.48万亿/+14.8%。2015年旅游行业板块保持高景气度，年初至今餐饮旅游指数上涨60.6%，大幅领先沪深300涨幅。01图1：全国旅游人次近两年保持双位数增长图2：餐饮旅游行业估值相对A股维持溢价数据来源：WIND、国家旅游局、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.2 休闲游市场持续火爆 三大类要素商表现优异 文娱产品（娱）：品牌效应显著，散客化带来新机遇以“印象”系列、宋城千古情为代表的优秀品牌文娱节目，市场份额不断扩大，2014年其市场份额占比分别达到了30.5%和22.5%。宋城旗下各景区散客占比不断提升：丽江、三亚景区散客占比均已超过50%。图3：2014年文化演艺三大系列收入占比过半图4：宋城旗下主要景区散客占比提升数据来源：奇创旅游规划、宋城演艺公告、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.2 休闲游市场持续火爆 三大类要素商表现优异 景区（游）：交通改善及景区内容改造升级带来客流增长，但人均消费差异大传统自然景区受益交通改善：峨眉山2015H1客流148万人次/+27%，黄山7-8月客流89万人次/+15.6%。不同类型景区客单价差异巨大：古北水镇2015前三季度客单价达到约315元，显著高于传统自然景区。图5：2015年主要自然景区维持高增速图6：乌镇景区客流增速有明显回升数据来源：黄山张家界峨眉山阿坝州旅游局，国家统计局，国泰君安证券研究请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.2 休闲游市场持续火爆 三大类要素商表现优异 免税购物（购）：扶持政策频出台，市场需求旺盛2015年前三季度海南离岛免税销售额累计40.78亿元/+40.19%，其中三亚店31.93亿元/+40.91%，9月受14年海棠湾新开业高基数影响有所下滑。2015年3月20日，离岛免税政策再调整，增加17各新品类并放宽目前的10个热销品类的件数限制。图7：海南离岛免税销售额保持高增长图8：三亚免税店客销售额保持快增数据来源：商务部、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.2 休闲游市场持续火爆 三大类要素商表现优异 餐饮（吃）：整体保持稳定，高端餐饮略有增长 2015年前三季度社零餐饮收入+11.8%，增速保持平稳。 2015年前三季度限额以上餐饮收入+8.8%，较2013/2014有明显上升。图9：2015全国餐饮收入保持平稳图10：2015全国限额以上餐饮收入有所上升数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示1.回顾:行业保持高成长性 产业图谱升级趋势延续1.2 休闲游市场持续火爆 三大类要素商表现优异 酒店（住）：行业恢复缓慢，星