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上市公司与市值管理 　　摘要：股权分置改革以后，中国资本市场正式步入全流通时代。需要上市公司转变思想观念，强化市值管理意识。实施市值管理，是全流通时代中国资本市场发展的必然要求，可以有效地提高公司融资能力，开拓投资并购方式，促进公司履行社会责任，使公司市值达到长期、持续、健康的最大化。 　　关键词：上市公司；市值管理；全流通 　　中图分类号：F276.1　文献标识码：A 　　 　　2005年以来，中国资本市场股权分置改革的顺利实施，标志着我国证券市场开始正式步入全流通时代。自此以后，上市公司市值的重要性越来越大，不但直接关系到公司的市场地位、社会对公司的评价，还影响到公司的信用评级、融资能力、投资并购以及企业履行社会责任。实施市值管理已经成为全流通时代上市公司面临的一个崭新课题。 　　 　　1　市值管理的内涵及其在国内的实践状况 　　 　　市值管理(国外往往称之为“价值管理”)是我国资本市场上的新生事物，至今尚无一个准确公认的定义。2005年9月施光耀首次提出市值管理概念，后经其梳理，总结出四点共识：一是市值管理是要追求长期、持续、健康的真实资本价值最大化；二是实施市值管理要运用科学、合规的方法和手段；三是实施市值管理要重视投资者关系；四是市值管理是一种战略管理行为，服务于公司整体战略。总括起来，上市公司市值管理系指上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为，这种战略管理行为侧重于在公司力所能及的范围内，设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。 　　目前，市值管理在理论上仍在不断发展完善，在实践中一些敏感的上市公司已开始做一些市值管理工作，比如浦发银行确立了市值最大化的经营目标，宝钢、中化国际、中粮地产、鹏博士等上市公司已率先引进了股权激励制度，将其市值纳入公司高管层业绩考核的内容，但他们这些市值管理行为都还处于一种非主动、非系统、片面的无意识状态。在目前市值管理刚刚起步阶段，正确认识市值管理工作的重要性，不断完善和发展市值管理理论，加强上市公司市值管理意识，明确上市公司市值管理导向，是我国上市公司实施市值管理工作的当务之急。 　　 　　2　国内上市公司加强市值管理工作的必要性 　　 　　股权分置改革以后，中国股市迎来了一场大牛市。借此机会，大量大型优质企业登陆A股市场，部分A股上市公司通过兼并收购、资产注入、整体上市等市值管理手段实现市值的巨大飞跃，在资本市场中的地位发生了翻天覆地的变化。为了在不断变化发展的资本市场中占据优势，上市公司需要紧跟资本市场发展步伐，不断加大投资并购力度，降低融资成本，履行社会责任，不断改善自身在资本市场中的地位，市值管理成为上市公司急需采纳的一项战略管理工作。 　　 　　1、资本市场发展的需要 　　股权分置改革以后，非流通股开始进入证券市场交易流通，上市公司的市值表现与大股东的经济利益紧密相连；期权期股的流行又使股票市值与董事会利益、高管利益和全体职工利益高度一致。市值管理开始引起越来越多的公司重视，企业管理的重心也开始从质量管理、盈利管理转变为市值管理，企业经营目标从利润最大化向市场价值的最大化过渡。由此可以说，市值管理是股权分置改革的一种深化，是全流通条件下上市公司治理方面的必然选择，是资本市场发展的必然需要。 　　 　　2、提高公司融资能力的需要 　　市值规模与公司的融资能力有着密切的联系，市值直接反映上市公司对社会资本的吸纳能力。一方面在公司股本不变的情况下，市值越大意味着股价越高，从而股权融资的能力就越强；另一方面公司市值越高，偿债能力和抗风险能力就越强，越容易得到更高的资信评级，融资成本也就越低，同时获得间接融资的规模也越大，公司也就能够获得规模扩张和快速发展所需要的金融资源，从而提高公司竞争力。上市公司为了实现其自身的战略发展目标往往需要进行大规模低成本融资，而市值则在很大程度上决定了融资规模和融资成本的高低。 　　 　　3、对外投资并购的需要 　　市值管理可以提高公司对外投资并购的能力。中国资本市场已经开始进入“大鱼吃小鱼”的时代，围绕上市公司的并购活动将大规模展开，合规的资本运作成为上市公司做大做强的重要手段。而市值则决定了上市公司的收购和反收购能力，市值越大，并购其他企业的能力越强，产业整合的能力越强。此外，市值管理也为拓展对外投资并购方式打下了坚实的基础。在国际资本市场上，换股吸收合并是一种十分成熟和流行的兼并收购方式，不仅可以尽量减少现金交易，从而减少公司因兼并收购而产生的巨大负债压力，更可以使公司以最少的资本获得最大的控制力，为了在换股吸收合并中占据优势，以最少的股权换取最大的控制力，公司股价就显得十分重要，市值管理