从利润率看门槛效应.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/ 电脑与外围设备 证券研究报告 浪潮信息 （000977 ）公司跟踪报告 2019 年05 月30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 从利润率看门槛效应 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 05 月29 日收盘价（元） 24.80 投资要点： 52 周股价波动（元） 15.21-30.88 总股本/流通A 股（百万股） 1289/1289 总市值/流通市值（百万元） 31973/31973  关于服务器行业的三点思考。我们提出过对服务器行业三点思考，首先我们 认为5G 升级推动服务器需求。我们观察到4G 推广的时候，服务器市场规模 相关研究 增速有一个比较明显的提高，而5G 升级，相比4G 升级其速度提升更快，因 [Table_ReportInfo] 《毛利率回升，现金流改善，有望持续受益于 此我们认为5G 将是服务器市场重要的推动力。其次，海外科技巨头CAPEX 云计算、AI 产业发展》2019.04.09 高速增长带来服务器行业持续景气，尽管亚马逊、谷歌、微软、苹果、阿里 市场表现 等巨头均有个别年份CAPEX 负增长，但长期来看复合增速维持在较高水平， [Table_QuoteInfo] 而且阿里、亚马逊、微软、facebook 在解释CAPEX 的时候明确指出主要用 浪潮信息 海通综指 于计算机设备、数据中心、云计算基础设施等建设，我们认为服务器是支持 数据中心、云计算的重要基础设施，因此 CAPEX 高速增长也将带来服务器 20.60% 行业的持续景气。最后，全球服务器市场格局变化，中国市场占比提升。全 7.60% 球大型数据中心依然以美国为主，但中国带宽数量是美国的3 倍，反差巨大， 因此我们认为未来中国IDC 发展空间巨大，服务器也将有较大的采购需求。 -5.40% -18.40%  利润率低本身就是门槛。我们认为，海外科技公司非常重视业务的毛利率情 -31.40% 况，并且会因为毛利高低而调整业务结构，以IBM 出售x86 服务器业务给联 2018/5 2018/8 2018/11 2019/2 想为例，2014 年 1 月23 日，联想集团发布公告，以23 亿美元（现金+股份） 收购IBM x86 服务器业务。我们认为，由于x86 的核心技术掌握在因特尔和 沪深300 对比 1M 2M 3M AMD 手中，并且服务器制造技术门槛不高，另外国内企业浪潮信息2013 年 绝对涨幅（% ） -5.1 -0.6 15.5 研发出自主的 K1 天梭服务器，冲击服务器市场，造成了 IBM 在“低价走量” 相对涨幅（% ） 1.0 4.8 15.7 上没有优势，因此IBM 将x86 服务器业务出售给联想，以便于其更专注于拥 资料来源：海通证券研究所 有核心技术的高毛利率产品线。所以，我们认为利润率低本身就是门槛，使 得竞争对手逐渐退出，行业格局不断优化。 [Tab