纺织服装行业7月投资策略：关注中报基本面，精选优质赛道龙头.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 投资策略：关注中报基本面，精选优质赛道龙头 从板块基本面来看，一方面，今年 3 月以来行业及重点公司数据均有一定边际改善趋势，未来随着促消费及减税等政策的落地，预计下半年行业基本面在前期高基数原因消除后，有望实现持续复苏。另一方面，细分行业间景气度分化明显，符合当前消费趋势的优质赛道企业仍有较为靓丽的增速，同时预计中报龙头公司在自身运营优化背景下，表现也相对优于行业平均水平。 对此我们建议：一是，积极布局处在优质赛道，同时具备集中度提升能力的成长型企业。去年下半年以来虽然行业整体经历零售环境不佳的影响，但化妆品， 童装及体育用品等优质细分行业实现了持续的高速增长，建议重点关注美妆龙头珀莱雅、童装龙头森马服饰，以及运动休闲龙头比音勒芬；二是，基本面近期有一定积极变化的品牌龙头，股价前期调整相对充分，动态估值处于历史区间相对底部，下半年有望在基本面逐步复苏的过程中实现估值修复，重点关注歌力思以及海澜之家。 表 1：国信纺服月度组合收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 珀莱雅 5.69% 19 年 6 月 森马服饰 歌力思 3.56% 0.66% 6.14% -1.23% 海澜之家 4.25% 珀莱雅 0.33% 19 年 5 月 森马服饰 -0.95% -0.31% -7.14% 歌力思 -11.69% 珀莱雅 -9.40% 19 年 4 月 南极电商 4.45% -1.85% -5.66% 歌力思 -1.15% 珀莱雅 37.09% 19 年 3 月 南极电商 8.02% -0.12% 8.27% 歌力思 0.46% 珀莱雅 15.53% 19 年 2 月 南极电商 14.72% 14.61% 15.93% 歌力思 14.98% 珀莱雅 -0.16% 19 年 1 月 南极电商 22.87% 5.82% -2.22% 歌力思 -7.08% 珀莱雅 5.81% 18 年 12 月 比音勒芬 7.29% -1.97% -3.48% 歌力思 -0.12% 资料来源: Wind、 整理 上半年行业整体相对平稳，优质赛道及龙头公司预计中报表现突出 从行业整体来看，6 月社零总额同增 9.8%，增速较上月提高 1.2pct，连续两月较大幅度提速，上半年整体社零总额同增 8.4%，较 Q1 提速 0.1pct，势头良好。1-6 月实物商品网上零售额增长 21.6%，渗透率提升至 19.6%，其中穿类商品增速 21.4%，略有提升。 具体来看，化妆品类 6 月社零增速达 22.5%，远超其他消费类别，预计主要受益 618 大促及社交电商渠道爆发，上半年增长 13.2%，较 Q1 提速 2.3pct，加速明显；服装织品类商品 6 月社零增速 5.2%，延续上月复苏态势，上半年整体增长 3%，较 Q1 略为放缓 0.3pct，受去年高基数影响较为明显。 图 1： 化妆品社零数据表现情况 图 2： 服装类社零数据表现情况 资料来源：国家统计局、 整理 资料来源：国家统计局、 整理 结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们初步预计纺服日化板块重点公司2019 半年报业绩增长情况如下所示。整体来看，由于占比相对较高的 Q1 行业整体基本面在春节前置以及暖冬等因素影响下继续走弱，同时去年 Q2 同期业绩基数仍相对较高，因此 19 年上半年板块业绩增速预计有所承压，但行业中企业分化依旧明显，在所属细分赛道具备较为明显的竞争优势的龙头企业仍有稳定增长。同时部分品牌龙头自 Q2 以来已拥有一定复苏迹象，随着进入下半年在前期基数因素减小后，整体基本面有望逐步走高。 表 2：中报各板块重点关注公司业绩前瞻 化妆品 珀莱雅 29.8% 31.5% 32.0% 33.0% 电商及单品牌店推动下收入业绩保持稳步高增长 Q2 业绩说明增速（%）增速（%）速（%）19H 业绩增 19Q2E 收入 19Q2E 业绩19H 收入增速（% Q2 业绩说明 增速（%） 增速（%） 速（%） 19H 业绩增 19Q2E 收入 19Q2E 业绩 19H 收入增速（%） 公司简称 板块 多品类扩张下 GMV 继续保持高速增长 2C 业务持续高增长推动 2B 业务表现稳健， 35.0% 36.0% 40.0% 50.0% 35.5% 34.2% 49.5% 47.1% 南极电商 开润股份 电商模式 中高端服饰 比音勒芬 30.8% 52.0% 35.0% 50.0% 同店销售保持强势，所得税优惠助业绩表现超预期 歌力思 9.1% 12.0% 10.0% 13.0% 主品牌同店仍有稳步正增长，IRO 等新兴品牌表现优异 森马服饰 休闲服饰 42.6% 10.5% 25.0% 10.0