巴菲特经验与聪明的投资.docVIP

1. 巴菲特经验:小聪明与大智慧 标准之所以为标准，就是因为它不会轻易变化。 股价高和低一定有其标准，而且一定有公认的标准。因为投机气氛高涨而不敢坚持标准的人是在耍小聪明，正是喜欢耍小聪明的人多了去了，才显得大智慧的可贵。最典型的案例是上世纪70年代初巴菲特解散了自己的基金，虽然其后三年市场依然疯狂，但三年后充满大智慧的智者终于等到了狂捡便宜货的机会，从富豪向超级富豪前进。 界定一个市场、一只股票有没有投资价值，同样有标准。股市的增量财富有两大块，第一块是企业创造的，第二块是新入市资金带进来的。企业创造的增量是股市长期上涨的根本保证，美国股市过去一百年长期上涨的根本原因是美国上市企业保持稳定连续的复合增长，而日本股市大起大落的原因是日本企业的长期盈利增长不如美国企业且波动剧烈，这是人人都知道的事实。要知道中国A股的含金量有多少其实很简单，看一下A股市场上市公司总盈利，2006年是多少？大概是3500亿元，就算2007年增长一倍，达到7000亿元，也就是2.5%的股息率，单纯的企业创造的增量早以不足支撑目前的价格，目前A股市场唯一的动力就是赚新入市资金的钱，就这么简单。 你知道赌场是怎么运作和进行自我宣传的吗？比如有个叫“老虎机”的机器，返奖率其实很高，达到60%-80%，也就是说，偶尔玩几把的人，赢钱的机会比输钱的机会大，所以很多人很喜欢玩，但最后算总账还是赌场赚钱。因为哪怕是高达80%的返奖，赌场也稳赚20%，剩下的80%让你们这些聪明人去分，也许有人赚了钱，但他赚的只可能是倒霉鬼的钱，而且久赌必输。一年佣金收1000亿，印花税收3500亿，被一级市场吸走4000亿，还没算其他费用，有点智慧的人都看得明白。 巴菲特的成功告诉人们，长期投资战胜通胀和指数是可能的。而耍小聪明的人总以为自己是幸运女神的私生子，越赌越大，不知收手。而有些所谓的分析在误导人们，让人们在赌场里比试自己的小聪明。 最后奉劝各位多多学习。 2. 要聪明的投资：巴菲特投资和管理哲学 巴菲特没写过书，但每年都要在伯克希尔－哈撒韦公司的年报中给股东写一封信，总结一年的得失。美国法律教授劳伦斯·坎安宁将这些信按主题整理成书，系统展现了这位大师的投资和管理哲学。巴菲特认为此书的价值超过任何一本有关他本人的传记。编辑部摘录了其中的精彩章节，以飨读者。 NO.1价值投资？多余 大多数分析师认为他们必须在两种相对立的投资方法中做出选择:“价值”和“成长性”。我们认为这是一种模糊的概念(必须承认，我曾经也这么认为)，因为这两个方法的关键点紧密相连:成长总是价值评估的一部分，它是一个变量，其重要性可以小到忽略不计，也可能大到无限;其作用可以是负面的，也可以是正面的。 另外，我认为“价值投资”这种说法是多余的。如果投资不是寻找足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是投资？如果你选择为一只股票支付高于其价值的钱，希望马上能以更高的价格卖出，那么你是在投机(我们认为，这样做既违反规则，伤风败俗，也不能获利)。 公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。 我们通常的做法是:第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司;第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。 NO.2聪明的投资 我们深感岿然不动是聪明之举。你仅仅需要以合理的价格，收购有出色的经济状况和能干、诚实的管理人员的公司。之后，你只需要监控这些特质是否得到保护。 采用这种投资策略的人常常发现，自己的投资组合中占主要地位的只有少数几个品种。这就像是一位投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占组合中的20%。后来有少数大学明星发展为NBA明星，这位投资者从这些人身上获得的收益很快成为组合中的大头。如果你因为最成功的投资占了组合中的绝大部分，就卖掉了一些，这无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，理由是他在球队中太重要了。 你还会看到，我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单:我们寻找的是未来10年或20年有利可图的买卖。迅速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。 作为公民，我们欢迎变化。新颖的创意、新奇的产品和全新的流程等等都会提高国家的生活标准。但作为投资者，我们对于潜在的变化，与我们对于太空探索的态度类似:我们鼓掌欢迎，但我们宁愿不参与。 我们寻找的是可预测性。比如，一个世纪以来，可口可乐公司的基本面就一直保持稳定。相对于投资寿命而言，可口可乐将继续在全球占据主导地位。事实上，这种主导地位很可能会增强。10年来，这家公司已经大大扩展了已经非常大的市场份额，而且有迹象表