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第八章内部长期投资 第一节固定资产投资概述 本书的固定资产投资，其实是指项目投资，其目标是要形成一定的生产能力。 项目：美国专家约翰.宾的观点被广泛应用：“项目是要在一定时间、在预算规定的范围内，达到预定质量水平的一项一次性任务”。 项目投资：就是对一个项目的投资活动，包括固定资产、流动资产、无形资产及其他资产的投资。 一、固定资产的种类 按用途分 按使用情况分 按所属关系分 二、固定资产投资的分类 （一）维持性投资和扩大生产能力投资 （二）战术性投资和战略性投资 （三）相关性投资和非相关性投资 （四）扩大收入投资和降低成本投资 （五）采纳与否投资与互斥选择投资 采纳与否投资：只要可行，就可以采纳，即选择A并不排斥选择B，通常称之为“独立方案”。 互斥选择投资：是一种择优选择，方案间是相互排斥的，选择A就拒绝了或放弃了B，通常称为“互斥方案”。 三、特点 四、程序 （一）项目投资的提出 （二）项目投资的评价 第一节 项目投资概述 （三）项目投资的决策 （四）投资项目的执行 （五）投资项目的再评价 第二节投资决策指标 决策方法分为： 贴现方法（考虑时间价值）， 非贴现方法（不考虑时间价值） 一、现金流量 含义：投资所引起的现金流入与流出。 （一）投资决策使用现金流量的原因 现金流量与利润的比较：现金流量是以收付实现制为基础计算的。利润则是以权责发生制为基础计算的。在项目的有效期内，二者相等。 1.有利于科学地考虑时间价值因素。需要确定资金真实的流入和流出的时间。 2.使投资决策更符合客观实际。因为利润的计算加入了许多人为地因素，而现金流量不受人为因素的影响。 （二）现金流量的构成 1.初始现金流量（投资额，现金流出） 固定资产投资 流动资产投资 其他投资（无形资产等） 如果更新，应减除原固定资产的变价收入 2.营业现金流量（营业现金净流入，NCF） 把全部成本分为：付现和非付现 （1）直接法（顺推法）： 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （2）间接法（逆推法）： 营业现金流量 =营业收入-（总成本-非付现成本）-所得税 =利润+非付现成本-所得税 =利润（1-所得税率）+非付现成本 （3）税盾法（以间接法为基础，根据利润的含义） 营业现金流量=（营业收入-付现成本-非付现成本）（1-所得税率）+非付现成本 =营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+非付现成本×所得税率 =税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税 3.终结现金流量（现金流入） 收回固定资产残值 收回垫付的流动资产等 （三）现金流量的计算 项目现金流量=现金流入-现金流出 =营业现金净流量+固定资产残值+回收的流动资产 -初始投资 Ross把现金流量分为三个项目： NCF（经营现金流量）； 资本预算（固定资产初始投资、期满收回）； 垫付营运资本（流动资产的初始投资、期满收回）。 例P.248：甲方案需投资10 000元，使用寿命5 年，直线法折旧，期末无残值，每年收入6000元，付现成本2000元。 乙方案投资12000元，直线法折旧，使用寿命5 年，5年后残值2000元，每年收入8 000元，付现成本第一年3000，以后每年增加400元，另外垫支流动资金3000元。 所得税40%。计算两个方案的现金流量。 甲方案： 折旧：10000/5=2000 以第一年为例计算NCF。 顺推法： 营业现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税 =6000-2000-800=3200 间接法（逆推法，课本） =利润（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =（6000-2000-2000）（1-40%）+2000 =3200 税盾法： NCF=6000（1-40%）-2000（1-40%）+2000×40%=3200 乙方案： 折旧（12000-2000）/5=2000 以最后一年为例。 营业现金流量NCF=利润（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =（8000-4600-2000）（1-40%)+2000=2840 或营业现金流量=8000（1-40%）-4600（1-40%）+2000×40%=2840 全部现金流量见表8—2。 说明：在项目有效期内，税后利润总额等于税后现金流量总额。 为简化说明问题，假定投资只有固定资产和流动资产 现金流出：固定资产+流动资产 现金流入：各年利润之和+累计折旧+流动资产回收 假定流动资产投资全部收回，累计折旧等于固定资产投资。 所以，现金流入-现金流出=各年利润之和 以甲方案为例： 税后利润总额=1200×5=6000 现金流量合计=