第七章工程项目融资的资金成本与资金结构.pptVIP

第七章工程项目融资的资金成本与资金结构 目的要求： 1、掌握个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本的计算 2、熟悉资金结构 7.1资金成本概述 1.资金成本的含义 又称融资成本,是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，其包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。 资金成本用资金占用费与筹集资金净额的比值来表示。即 2、资金成本的作用 （1）是选择资金来源,确定筹资方案的重要依据； （2）是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准； （3）是衡量企业经营成果的尺度。 3、影响资金成本的主要因素 （1）总体经济环境； （2）证券市场条件； （3）企业内部经营和融资状况； （4）融资规模。 7.2资金成本的确定 1.个别资金成本 （1）债务资金成本 *长期借款成本 资产息税前利润率＝息税前利润/总资产 该指标反映企业总体的获利能力。以评价公司的投入和产出的效率该指标越大，说明企业的整体的获利能力越强。 利息的抵税作用 从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元 ，税后利润减少额=50-15=35万元。 (2)债券成本 (2)权益资金成本 *优先股成本 *普通股成本 *留存收益成本 2.综合资金成本（加权平均资金成本） 其是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式如下： 某项目公司共有长期资金10000万元，企业所得税率25%，其中： （1）长期借款1500万，年利率10%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措费用率为0.2%；（2）债券2000万元，平价发行，票面利率12%，发行费用率为5%；（3）优先股1000万元，年股利为140万元，发行费用率为6%；（4）普通股3000万元，第一年股利360万元，以后每年增长5%，发行费用率为4%；（5）留用利润2500万元。 求该项目公司的个别资金成本和综合资金成本。 7.3边际资金成本 是指资金每增加一个单位而增加的成本。以边际资金成本追加筹资决策的步骤如下： （1）确定公司的目标资金结构(各种融资方式筹集所得资金的比例结构关系,也称为资本结构) （2）估计资金成本分界点(是指资金成本发生变动的筹资额) （3）计算筹资总额分界点(是指使用某项资金成本发生变动的筹资总额) 筹资总额分界点=某种融资方式的资金成本分界点/该种资金在资本结构中所占的比重。 （4）计算边际成本。 比较各筹资范围中新增筹资总额的边际成本与项目的内含报酬率，进行投资与筹资方案的选择。 例某工程的开发建设初始投资4000万元，其中借款600万元，长期债券1000万元，普通股2400万元。由于扩大经营规模需要，拟筹集新资金。经分析筹集新资金后，仍应保持目前的资金结构，并测算出了随着筹资额增加而发生的各种资金成本变化。试计算确定资金的边际成本。 解： 第一步，确定目标资金结构 长期借款：600/4000=15% 长期债券：1000/4000=25% 普通股：2400/4000=60% 第二步估计各种资金成本分界点（此例已给出） 第三步计算筹资总额分界点 第四步计算边际成本 7.4资金结构 1、项目资金结构含义 是指构成项目的各种资金的比例。它包括债务资金与权益资金的比例、资金的期限结构、资金的货币结构、债务资金的利率结构。 2、债务资金与权益资金的比例 也称资本结构，债务资金、权益资金和税收政策是确定资本结构主要考虑的三个因素。安排项目资金的一个基本原则是：在不会因借债过多而伤害项目经济强度的前提下尽可能的降低项目的资金成本。 3、项目资金的期限结构 是指构成项目资金的各种资金使用期限的结构比例。 4、利率结构 是各种债务资金利率的结构比例关系。其确定因素： （1）项目现金流量的特征。 （2）金融市场利率的走向 （3）借款人对控制融资风险的要求。 5、货币结构 包括货币的品种结构和货币市场来源结构，主要体现在外汇币种选择和境内外借贷占比。 6、资金结构的优化选择 比较资金成本法 是指通过计算不同资金组合的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合为最佳资金结构的一种方法。 * * 105 140 税后利润 45 60 所得税（30%） 150 200 税前利润 50 0 利息 200 200 息税前利润 20% 20% 息税前利润率 500 1000 权益资金 500 债务资金（10%） 1000 1000 企业资金规模 B公司 A公司 项目 16 600万元以上 15 300~600万元 14 300万元以内 60 普通股 12 400万元以上 11 200~400万元 10 200万元以内 25 长期债券 8 90万元以