正确认识定投.docxVIP

上海证券基金评价研究中心刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 0211988 Liuyiqian@ 日期：2010 年 7 月 1 日 报告编号： 相关报告： 2011 年三季度基金策略：弱势格局趋缓，构建组合首看选证能力 2011 年 6 月基金策略：淡化大盘色彩，关注政策动向  证券投资基金研究报告/ 基金专题报告 正确认识定投 主要观点： 定投的理由 投资的必要性和择时的负效应告诉我们，定投或许是绝大多数投资者的最优选择：通过定投，投资者不仅可以分享经济长期增长和市场长期向上的平均收益，还可以摆脱对择时的困扰。此外，由于大多数投资者其收入具有持续性，即可用于投资的闲散资金将连续产生，且小额资金不具备交易上的经济性。因此，投资者在积累一段时间之后再进行投资，既可以养成长期投资的良好习惯，同时也能够充分分享到长期投资带来的收益。这也正是定投的理论基础和其合理性所在。 认清定投的误区 定投仅为一种投资手段，其投资收益主要依赖于投资标的具体表现，投资无法获取超额收益。 基金定投的投资周期与实际投资效果相关性不大。投资者不必过分纠结于定投扣款周期的设立。考虑到投资周期缩小将导致操作频繁，从而花费更多的投资者的精力和时间，相对较长的定投扣款周期更具备经济性。 定投于波动利率更高的产品其收益能力并未得到明显改善，反而降低了风险-收益之间的交换效率。业绩长期稳定持续的基金更为适合定投。 关于智能定投的思考 智能定投在投资效率方面优于普通定投。但从总收益率来看，智能定投且未体现出明显的优势，两者孰优孰劣还得取决于具体投资标的的具体情况和市场环境演绎。 投资者在执行智能定投的过程中还需面临一些疑问：对市场时机判断的方法是否持续有效？投资者能否在长期低估阶段维持其超额买入，在长期低估阶段忍受长时间的等待而痛苦？时间是投资的朋友，因规避短期的风险降低投资额度而失去长期获益机会是否更为合理？ 尽管智能定投体现出更高的投资效率，但在操作上更繁琐，且投资总回报没有明显优势，在当前投资渠道相对匮乏的时候，单纯追求投资效率或并不具备更大的意义。从这个角度来看，或许普通定投才是定投投资者的最优选择。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 一、 定投的理由 我们为什么要投资？新西兰的投资大师马丁?霍斯在《经济学家给孩子的信》一书中写到，投资的含义是今天牺牲一些东西，为的是将来能够收获更多，也就是说，投资的真谛是今天的行为可以为明天创造更美好的生活。而从长期来看，由于经济总是在增长，证券市场总是向上。因此，相对于储蓄，只要投资时间足够长，就一定可以获利。这正是投资者选择投资的理由：投资可以获利，从而为明天创造更美好的生活。 同时市场大幅波动，上下起伏之间，投资者发现，如果能够高抛低吸，可以获取难以想象的高额收益。市场看似有规律性的波动起伏，也让投资者产生这样一个幻觉：把握市场波动、高抛低吸似乎并不难，我可以战胜市场！ 但遗憾的是，“市场先生”似乎更加聪明。根据中国证券投资者保护基金有限责任公司发布的《2009 年中国证券投资者综合调查分析报告》，结果显示，截至 2009 年 10 月 29 日，2009 年以来代表全市场流通股票的中证流通指数大涨 83.01%，仅 34.15%的股票投资者获得正收益，29.26%的投资者不赢不亏，7.70%的投资者还不清楚盈亏状况，余下 28.9%的投资者甚至亏损，14.05%的投资者亏损幅度超 10%。海内外更多的投资者调查报告无不证明，能够有效择时的投资者极为少数，绝大多数投资者不如其想象中地那样聪明，不仅无法把握时机、战胜市场，部分投资者甚至扩大了其投资风险，遭受巨大损失。 投资的必要性和择时的负效应告诉我们，定投或许是绝大多数投资者的最优选择：通过定投，投资者不仅可以分享经济长期增长和市场长期向上的平均收益，还可以摆脱对择时的困扰。此外，由于大多数投资者其收入具有持续性，即可用于投资的闲散资金将连续产生；且小额资金的投资影响较小，且不具备交易上的经济性。因此，投资者选择每积累一段时间之后再进行投资，既可以养成长期投资的良好习惯，同时也能够充分分享到长期投资带来的收益。这也正是定投的理论基础和其合理性所在。 二、 认清定投中的几个误区 由于定投的优越性和有效性，定投这种投资方式得到投资者的广泛运用，机构对定投的宣传力度日益扩大。伴随定投的推广，关于定投的噪音大量出现，导致投资者对定投的理解产生一些误差。 定投可以创造超额收益？ 部分机构在推广定投的过程中过分的渲染定投获取收益的潜力，用“复利”的魔法为定投投资者勾略出一幅绚烂的前景，给投资者造就另外一个幻觉：定投可以获取超额收益，教育、养老、买房……定投去解决！ 采用蒙特卡洛模拟方法对定投进行随机验证，假定投资者于 20