贴水做多修复基.doc免费

贴水做多修复基差 摘要：近期港口库存连续一个月稳至8000万吨，矿山发货量在7、8两月平稳，全国高炉开工率出现持续小幅回升，在钢厂复产增加的情况下目前的供需基本平衡。导致钢厂10月成交的价格非常高，指数加价3-4个美金接货成为常态，实际成交价格接近60美金。而盘面才不到50美金，期现基差约10个美金，这么高的基差会参照1505和1509合约，有向上修复的空间。钢厂季末前停高炉检修阻力会减少，原因是当前的铁矿价格没有6月份高，当前的成品材价格比6月份低，6月份的大幅亏损和悲观预期让钢厂减产。但是临近三季度末，钢厂的倒贷压力和十一长假的销售压力非常大，目前的钢厂亏损不及6月份，而且如果减产，再次重新复产的节奏会推后。毕竟四季度和明年一季度是需求收缩期，因此钢厂减产的阻力会增加。按此分析，钢厂减产前铁矿的高贴水会修复，50-55美金的概率大。 交易策略：入场位：390-395做多，目标位：410-450平多单，止损位：350-370 做多风险：钢厂实质减产，矿价系统性风险暴跌 正文： 一 供需分析 2015年二季度，巴西淡水河谷公司生产铁矿石8529万吨（不包括巴西萨马科公司产量），环比增长14.4%，同比增长7.4%，不仅是有史以来二季度最高产量，也创下历史第二高单季产量。由于二季度增产，今年上半年淡水河谷铁矿石产量达到创纪录的15981万吨，比2014年同期的15051万吨增长6.2%（增产930万吨）。 2014财年四季度（2015年二季度），必和必拓铁矿石产量环比增长1.9%，同比增长6.1%至6009万吨（按所属股权计），从而使得2014财年必和必拓铁矿石产量达到2.33亿吨（按所属股权计），同比增长14.2%，超过产量目标。其中西澳皮尔巴拉地区铁矿石产量达到2.18亿吨，同比增长13.2%，创下15个财年持续增长的记录。这主要归功于必和必拓提高供应链效率，以及吉姆布莱巴铁矿（Jimblebar）持续增产。 FMG在2015年二季度（2014财年四季度）生产铁矿石4210万吨，环比增长18.6%，但同比下滑3.9%；总发货量达到4240万吨，环比和同比分别增长5.0%和9.6%。 力拓第二季度铁矿石产量为8140万吨，环比增长12%。由于皮尔巴拉矿区遭遇了恶劣天气，因此决定将今年的铁矿石产量目标略微下调至3.4亿吨，相比原计划下降了700万吨。 力拓的铁矿石业务销售收入达到75.7亿美元，同比大幅下降40%；EBITDA（折旧息税摊销前利润）为40.9亿美元，同比大幅下降49%；净收益为20.99亿元，同比大幅下降55%。 必和必拓2015财年（截至6月30日）的可分配利润从2014财年的138亿美元大幅下跌至19.1亿美元，同比下跌86%，跌回到10年前的水平。必和必拓2015财年的当期EBITDA从30.3亿美元减少至21.9亿美元，同比下降为52%。 2015财年，FMG运营收入达到85.74亿美元，同比下降27%，当期EBITDA为25.06亿元，同比大幅下跌55.5%；税后净利润（NetProfitafterTax）为3.16亿美元，同比大幅下跌88%。其中铁矿石业务销售收入为83亿美元，同比大幅下跌27%。 2015年上半年，淡水河谷的总收入为134.4亿美元，同比下降32%，调整后的EBITDA为38.2亿美元，同比下降53.3%。当期利润为2.95亿美元，同比下降92.9%。其中，铁矿石业务的收入为46.2亿美元，占总收入的65.3%，而这一比例在2014年同期为70%，占比同比下降6.7%；铁矿石业务的EBITDA为18.1亿美元，同比大幅下降50%。（以上数据来源：中国冶金报） 四大矿山产量虽然同比去年增加，但是因为中国需求的放缓和矿价的腰斩，矿企利润大幅下降。 由于今年铁矿价格持续低于70美金之下，海外非主流矿退出增加，2015年1-5月，非主流矿进口量同比下降3863万吨。包含粉矿和块矿，该类资源都是去年钢厂降低成本的选配矿种。但是受到四大矿山低成本份额的蚕食，进口量逐级下降，预计2015年非主流矿将减少4000万吨的供应。 2015年1-8生产铁矿石原矿88087.82万吨，较去年同期下降9.07%，折合成品矿约减少了3000万吨。如果矿价继续低迷并且低于50美金，那原矿产量恐继续下台阶，折成品矿恐5000-6000万吨。 这样，四大矿山预计2015年增产9000多万吨，而高成本的非主流矿和原矿预计减少近9000万吨，新增产能和淘汰产能基本持平。说明下半年的铁矿需求是紧平衡的。 矿山发货量：9月9日当周澳大利亚铁矿石发货量为1690.9万吨，周环比增加199.9万吨；其中发往中国1441.1万吨，周环比增加282.2万吨。 9月9日当周巴西铁矿石发货量为789.2万吨，周环比减少3.8万吨。 9