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我的择股观4 ：未来投资机会来源分析 序 在 《我的择股观1-3》中，我们搭建了一个从选股到估值的投资型研究分析框架，但实 务型研究如果不能落地到给客户的实际投资工作产生贡献，框架搭的再好、产业链喊的再响 也没有意义。因此我们以这篇《未来投资机会来源分析》作为系列文章的收尾作，阐述未来 重点选股方向和来源。 回顾近几年我们团队的研究，表现出鲜明的几个特色：  完全实战化思考。  坚持产业链研究和国际比较。  讲究前瞻，而不是追逐热点。  最终全部落地到单个个股的推荐。 本文对未来投资机会来源的分析也将继续秉承上述原则。 一、两大选股背景 1、选股背景和为什么重要？ 2012 年11 月3 日，我在志禾投资刘耀军先生的微博中看到他发的一条微博，原文是： 如果03 年搞清楚周期行业，而不是看盘里有没有对倒，现在可以坐公务机周游世界了。言 者无意、观者有心，当时我看到这句话后内心所受震撼之大，至今仍历历在目，古人谓之一 字师，诚也！ 在《我的择股观1》中阐述分析看待中观产业时，我们设定的分析时间周期是36 个月； 但是刘耀军先生上述观点给我的启发是：；不要过于在意短期股价及盘面的走势，从 big money 的角度出发，远远有比这重要的多的事；同时，要想在 36 个月内对产业有较为精 确的把握，必须要从360 个月甚至更长的时间跨度里去搭建分析框架。 我把这个称为“选股背景”，即：在 10 年甚至更长的时间跨越度内，综合政治经济军事 技术等诸多所形成的合力方向是什么？押注于这个大方向，再落地到36 个月的产业选择和 跟踪，最后落地到个股。 回到上文，刘先生所言的03 年搞清楚周期行业，而不是关注盘中对倒，正是当时中国 新一届政府执政之初+入世后全球化红利开始释放的叠加。那，站在这个时点，我们的选股 背景又是什么呢？ 2、选股背景之一：科技推动社会的摩尔定律并未消失，长期指数化vs 短期线性化 从芯片角度说，摩尔定律可能逐步遇到瓶颈，但从整个科技产业来看，摩尔定律并未消 失；而实际上科技加速对人类社会的影响很可能刚刚开始。 摩尔定律的本质是指数级增长，Ray Kurzweil 在《奇点临近》这本经典著作中开篇就指 出了指数化增长和线性增长的区别。他指出：  从数学观点审视，指数曲线在一段很短的时间内看起来就像是一条直线。  直觉线性观：这导致那些最具经验的批评家在思考未来时，也都以当前情形来预测 未来发展情况。 1  指数增长与线性增长的对比以及指数曲线短期截图呈线性这一特征，导致人们往往 高估短期能够达到的目标（因为常常忽略必要的细节），却容易低估那些需要较长 时间才能达到的目标（因为忽略了指数增长）。 基于上述思想，我们认为：一方面科技本身的进步仍呈指数增长的趋势，另一方面科技 进步对人类社会的推动和改造也呈指数化曲线发展趋势。而目前，很多人只是看到了过去几 十年科技的指数化增长，却未想过这种增长趋势是否仍会继续加速，即使对技术加速有信心 的人也未深思过科技对人类社会未来的指数化改造。 这是未来选股的大背景之一，即科技继续指数化加速且对人类社会的影响也呈指数化 加速。 3、选股背景之二：中国崛起对地缘政治/经济格局的影响 作为扎根于中国本土市场的投资者和研究者，未来除了科技进步这个大背景外，另一个 最大的背景则是中国崛起（完成时）对世界地缘政治/经济格局的冲击及应对。 全球GDP 占比1820-2013 40% 35% 改革开放三十 33% 31% 年，全球第二， 30% 未来二十年？ 鸦片战争 2