固定收益研究专题研究：利率市场化对机构行为及资本市场的影响.pdfVIP

固定收益研究 证券研究报告 固定收益研究 专题研究 2013-11-28 利率市场化对机构行为及资本市场的影响 我们考察了美国、德国、日本、韩国四个国家的利率市场化过程，研究发现： 1 ）利率市场化是个长期过程。德国利率市场化从 1962 年到 1973 年共花了 11 年，美国从开始大额长期存款利率解除限制到完全利率市场化共花了 16 年。这一进 相关研究 程日本从 1979 年到 1994 年花了 15 年。韩国利率市场化经历一次反复，整个进程总 资产证券化专题之一：化解非标风险，走 计花了 16 年（1981 年-1997 年）。 向资产证券化 2 ）利率市场化（价格放开）是金融自由化的前提，利率市场化过程同时也是金 2013.04.23 资产证券化专题之二：理财与信托产品中 融自由化进程最快的阶段。最明显的是“金融脱媒” ，非银行金融机构崛起。1971-1975 的资产证券化思想 年间，日本主要企业的融资结构中 42.6%来自于银行贷款。接近利率市场化的终点 2013.04.23 1986-1992 年间日本主要企业的融资结构中只有 8.4%来自于银行贷款。而债券融资 坚持短久期，警惕信用风险 2013.11.18 占比则由71-75 年的 7%上升到 86-92 年的 17.6%。韩国变化更明显，非银行金融存 款占比由 1975 年的 22.2%上升至 1993 年的 67.8%。 国债价值已凸显，春天仍需等待 3 ）利率市场 2013.11.18 化和金融自由化意味着更低的准入和更加激烈的竞争，短端利率波 动加大。利率市场化逻辑上会带来利率的相对抬高，但在实证过程中很难排除货币政 利率创新高，9 号文或是企稳希望 2013.11.20 策、通胀、经济增长等宏观变量对利率的影响。利率特别是短端利率波动在利率市场 详析 9 号文对银行及债券市场的影响 化进程中加大有一定普遍性，利率市场化后波动都有缩小。我们认为这其中的逻辑在 2013.11.22 于金融机构之间竞争的加剧除了带来价格战，也会促进金融机构的差异化发展，金融 创新在利率管制放松的初期发展最快，给金融机构流动性管理带来的挑战，加大了对 宏观、债券首席分析师 短端利率的冲击。 姜超 4 ）利率市场 化期间美国和德国利率先升后降，但日本利率以降为主、韩国高位 SAC 执业证书编号： 稳定。在利率市场化过程中货币政策和经济基本面的动态仍是决定利率的重要因素。 S0850513010002 电话：021 从美国、日本和韩国的债券收益率看，与通胀的走势没有长期趋势性的偏离，通缩和 Email：jc9001@ 经济衰退都能带来利率下降。 5 ）