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风险投资项目评估体系研究 第一章 风险投资的沿革 资本、技术、管理与创业精神是生产力的主要动力来源，在技术作为核心竞争力的策 略观点下，如何结合资本、管理与创业精神，将是科技产业发展的关键要素，也是一个国 家或地区经济发展的主要政策。而风险投资事业就是一种以非传统融资方式，结合资金、 技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，所形成的新投资模式。 一、风险投资的简介 风险投资的英文名称是“Venture Capital”，主要是指风险投资家出资，协助具有专门 技术但是无法筹集到资金的企业家，并且承担风险投资时的高风险的一种权益资本【1】。风 险投资家以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验，结合高效的企业管理技能与金 融专长，对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营，直至风险企业或风险项目上市 公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。风险投资是一个动态循环过程， 一轮风险资本投资退出后，该资本将投向被选中的另一个风险企业或风险项目，这样循环 往复。风险投资家的投资目标不仅仅在于股息、红利的获取，而在于获得巨额的风险资本 增值。 二、风险投资的特点【2】 风险投资是一种投资活动，它与一般的投资活动具有一些相同的共性，但是由于它是 特定的“风险投资”，又具有与一般投资活动不同的特性，这主要表现在投资项目的选择、 投资特性和风险投资家的作用三个方面。 1、投资项目的选择 风险投资的对象主要是那些高技术、高风险、高收益的中小企业。 2、风险投资本身的特征 ⑴长期性、过渡性与定期性。 ⑵资金投资以权益资本的形式为主，无担保性。 ⑶资金投入分阶段。 ⑷以资本增值的方式实现获利。 ⑸单项投资成功率低，单项投资回报率高，综合投资回报率高。 ⑹重视运用激励、约束机制。 3、风险投资家的作用 ⑴风险投资家的监督作用。 1 风险投资项目评估体系研究 ⑵风险投资家的“附加价值”。 风险投资家通过密切监督，对风险企业的各种情况都比较了解，加上自身的丰富经验， 既可以较早地觉察到企业运行的潜在问题，降低企业的运行风险，又可以成为风险企业重 要的咨询顾问，为企业的发展战略，重大经营决策提出重要意见。有关研究表明，由于风 险投资家介入管理，使得风险企业的企业价值增大，得到风险资本支持的企业要比没有得 到风险资本的相似企业表现得更为出色。风险企业公开上市后，其股票也更加受人关注。 由于风险投资家的努力增加了风险企业的价值，它被称之为风险投资家的“附加价值”。 这些附加价值服务是风险企业获得成功的关键之一。 三、风险投资的发展 目前，在世界范围内风险投资越来越受到人们的关注。这是因为，一方面一个国家或地区风险投资发展的好坏，在某种程度上直接关系到这个国家或地区高新技术的发展水平和实际生产能力的高低，并进而在一定程度上影响该国或该地区经济实力和国际竞争力。一个最好的例子就是美国在其高科技企业的推动下，缔造了一个前所未有的经济神话，引发了以互联网为特征的新一轮产业革命，同时也开创了“新经济”时代。如果说是高科技企业如雨后春笋般的发展壮大缔造了美国的“新经济”的话，那么风险投资则是高科技企业大发展最重要的缔造者。因为正是在风险投资的资助下，才有了硅谷的闻名遐尔与许许多多的高科技企业的辉煌。 另一方面，风险投资在推动经济发展的同时，风险投资本身也迅速地发展壮大起来。其规模（投资规模与资本规模）越来越大，并且已成为了一种十分重要的经济现象。自从 1946 年美国研究与开发公司 (ARD, Boston’s American Research and Development Corporation)在波士顿成立起，到 1988 年的时候，美国已拥有 658 家风险基金，进行 42 亿美元的风险投资，管理 310 亿美元的资本【3】。据世界银行统计，从 1991 年到 1994 年，全 球风险投资基金的资本达到 678 亿美元，1995 年已超过 800 亿美元。其中美国 1995 年风险投资基金的资本已达到 435 亿美元。 随着经济的发展，中国风险投资业也有了一定的发展，在 1994 年底时，中国的风险投资组织已有 80 余家，拥有 35 亿元的投资能力【4】。而到了 2001 年 6 月，单深圳市就有专业性创业投资及相关机构 122 家，其中创业投资公司 43 家，创业投资管理公司 36 家，创业投资中介机构 23 家，以及在深圳开展创投业务的境外机构 20 家。深圳创业投资资本总 规模已超过 100 亿元人民币，已投资的项目超过 200 个，投资额约 28 亿元【5】。目前中国 规模较大的风险投资公司见表 1.1： 2 风险投资项目评估体系研究 表 1.1：中国规模较大的风险投资公司 资金单位:元人民币 公司名称 资金 公司性质 主要投资方