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证券研究报告
行业报告| 行业专题研究 2019年07月29 日
商业贸易
珀莱雅丸美对比研究:探索国货龙头之光
作者:
分析师 刘章明 SAC执业证书编号:S1110516060001
行业评级:强于大市(维持评级)
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级:强于大市 1
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摘要
公司历史管理模式
丸美17年如一日深耕眼部护理,珀莱雅深耕护肤彩妆多年铸经典。丸美销售以华北华东为主,珀莱雅销售以华中华东为主。丸
美股权高度集中,珀莱雅股权相对分散。珀莱雅实行事业部组织架构,丸美实行集权式组织架构。
公司运营
1 )品牌:珀莱雅差异化定位满足多层次客户群,丸美深耕眼部护理,珀莱雅通过投资孵化,打造大美业生态圈。2 )产品:两家
均以护肤为主,护肤细分品类中丸美眼部护理占比33.8% ,销量TOP10产品平均价格珀莱雅为¥96,丸美为¥186。3 )营销:珀莱雅
紧抓时尚趋势新聘流量小生,丸美精选代言人塑造高端形象。销售费用率珀莱雅高于丸美3.6pct ,广告费用率丸美高于珀莱雅
3.5pct 。4 )渠道:丸美线上经销占比达71.6% ,珀莱雅线上经销占比为54.2%。两家线上线下占比相近,丸美线下百货渠道占比高于
珀莱雅。丸美珀莱雅约3-4折供货给经销商。4 )研发:两家研发费用率均在2%左右,珀莱雅研发费用高于丸美。
财务重点指标比较
营收归母净利润:2016年业绩均出现下滑,2017/2018年均实现高速增长;毛利率:丸美毛利率高于珀莱雅约4.3pct ,主品牌毛
利率均高于其他品牌,丸美眼部护肤类毛利率高达73% ;净利率:丸美高于珀莱雅14.2pct ;管理费用率:丸美低于珀莱雅2.7pct ;
应收账款周转率: 丸美高于珀莱雅,丸美先款后货,珀莱雅账期约1-3个月;存货: 两家均1年4转;ROE: 丸美高于珀莱雅13.2pct
风险提示:新品销售不及预期,市场竞争激烈
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2019-07-26 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E
603983.SH 丸美股份 32.54 买入 1.04 1.16 1.31 1.48 31.29 28.05 24.84 21.99
603605.SH 珀莱雅 68.06 买入 1.43 1.92 2.51 3.34 47.59 35.45 27.12 20.38
资料来源:wind ,天风证券研究所
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目录
1、公司历史
2 、管理模式
3 、公司运营
4 、财务重点指标比较
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公司历史
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