策略深度：如果抱团瓦解，该如何配置.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 目 录 一、卷首语：市场对消费抱团是否瓦解的分歧 5 目 录 二、2006 年以来的四次机构资金“抱团”行为 6 三、以机构增量资金为视角回顾前三次“抱团” 8 （一）历史上三次机构增量资金涌入对应三次抱团 9 （二）2006-07，2009-10 年为机构增量资金主导的抱团 9 1、2006-07 年，股改后的机构入市与金融抱团 9 2、2009-10 年，金融抱团松动，消费兴起 10 （三）2011-13，2014-15 年为机构存量资金切换的抱团 11 1、2011-13 年，消费抱团最稳固的时期 11 2、2014-15 年，“互联网思维”助燃的TMT 抱团 12 （四）本轮消费抱团：市场弱势下的存量资金主导 13 1、食品饮料与医药依然是本轮消费抱团的主要板块 13 2、消费升级与消费数据韧性推升本次大消费抱团 14 四、抱团瓦解后，配置什么？ 15 （一）机构资金切换的主要原因是什么？ 16 1、“高估值陷阱” 16 2、盈利增速低于预期 17 3、“估值-业绩增速/景气度”性价比的弱化 19 （二）抱团瓦解后占优板块有什么特征？ 21 （三）增强版ROIC-PE 模型