企业并购中的价值评估方法研究.pdf

1 概 论 1.1 研究的目的与意义 1)研究目的 在企业并购过程中 财务问题的处理影响到并购方公司的未来盈利 因此并购 方会在收购之前对被收购公司的历史财务状况进行全面深入的了解和分析 对被收 购公司未来收益进行定量预测的 评估企业的内在价值 即企业的投资价值 而目前 由于我国企业并购市场的发展历史较短 有关企业并购的价值所在的 研究多集中在并购制度 动机 政府作用等几个较为片面的方面 另外 目标企业 价值的评估方法上也大多简单的采用单位资产加总法 强调资产保值增值概念 上 述的做法容易形成误导 一定程度上阻碍了企业并购市场的健康发展 因而有必要 对上述问题进一步讨论 结合企业价值的真正涵义 探索一些与目前状况相适应的 目标企业价值评估方法 力求正确的运用这些方法来揭示企业真正的价值所在 2)研究意义 (1)研究的理论意义 并购是否成功 是否有利于整个经济的发展 可以用目标公司在未来的经营中 是否创造出令人满意的价值来衡量并购效用 这需要运用公司 整体 价值评估有 效中介工具 来估算目标公司的价值 只有测定了其价值 才能充分的了解目标公 司的整体经营状况 这才是至关重要的 这样也给我们提出了一个难题:企业的价值 是市场经济中不可回避的一个命题 然而在我国 它还不能通过市场价格机制得以 精确体现 因此 有必要对估计企业价值的方法进行深入研究 另外 随着我国市场经济的进一步发展 企业价值评估研究将具有广阔的发展 空间 企业价值评估理论和方法将不断的创新和完善 因而 本课题对我国企业的 并购活动应具有一定的理论意义 1 (2)研究的现实意义 在最近的国内企业并购 重组以及产权变动等经济行为中 评估业的服务备受 诟病 评估企业甚至被指责应该承担国有资产流失的罪责 不久前 国家发改委经 济体制综合改革司司长范恒山披露一个资产上亿的国有企业可以被某些企业家轻而 易举 一分钱不花地变成自己的私人企业只要三个半过程 第一环节就是评估 利 用连带的评估企业 一个评估就可将一亿资产缩水到5000万 由此话语中可以得出 这样的结论 那就是我国的企业价值评估存在很大的问题 由此 建立有效的价值评估体系 采用科学合理的评估方法 进行公允的价值 评估 是规范我国企业并购活动的核心环节 本文立足于全面深入剖析企业并购的 价值评估理论 对于中国资本市场的健康发展 应对经济全球化的挑战 应有一定 的现实意义 1.2国内外研究概况 1)国外研究概况 企业价值评估在英美国等西方发达国家得到了很大的发展 企业价值评估理论 的研究己经很成熟 并被广泛运用于实践中 在国外 企业价值评估已经和不动产 评估 机器设备评估等一样成为一个独立的评估业务 美国评估师协会(American Society of Appraisers 缩写为ASA)设立了企业价值评估分会 制定出专门的企业 价值评估准则 在欧洲评估准则和专业评估执业统一准则中也制定了专门的企业价 值评估章节 西方企业采用的企业估价方法主要有两种:一种是凭实践经验由专业性中介机 构做出的定性粗略估计 另一种则是建立比较完善的理论模型 通过对模型中的各 参数进行合理的设定 运用相应的算法来定量地估算企业的价值 其主要方法有:贴 现现金流量法 可比分析法等 因此 无论从理论上看 还是从实践的可操作性来 看 第二种估价方法更为规范些 但在实际操作中仍有很多问题尚待解决 如在贴 现现金流量法中 怎样准确合理的确定并购后所产生的协同现金流量仍是一个函待 2 解决的问题 随着企业并购高潮的不断涌现 企业价值评估的理论模型也越来越完善 其研 究重点是各方法本身的完善以及如何使各方法在测算中更为准确 它们更充分地考 虑了将外部环境和并购行为本身目的相结合 使其结果更符合现实情况 自七十年 代Black和Scholes发表不付红利的欧式期权定价模型以来 期权定价理论得到了突 飞猛进的发展 期权定价理论在价值评估特别是计算具有期权特性的资本价值中有 着广泛的应用,其将企业置于动态经济环境中 同时考虑到外部不确定的经济条件会 影响企业的价值 因而能更全面真实地估算企业价值 2)本课题国内研究概况 我国公司企业并购现象的出现是伴随80年代国有公司改革而出现的 与西方100 多年的历