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巴菲特投资案例（9）：蓝带印花公司 印花是一种营销赠品，是一种优惠券，零售商店会在顾客购物后送一些印花，顾客把印花粘在小册子里，只要积累足够的小册子就可以兑换商品，例如一个烤炉、一个球拍等等。在加利福尼亚，一群连锁店成立了自己的专门生产印花的公司，名字为蓝带印花公司，该公司在加州实际上是垄断经营，而全美印花业的领先企业是斯佩雷。这些蓝带印花的股东们在购买印花时享受折扣，每单位美元售价的印花平均成本当时是2美分，而这些股东连锁店的购买成本平均为1.5美分，因此蓝带在加州拥有71%市场份额。1963年美国司法部对蓝带印花公司就垄断经营提起诉讼，斯佩雷也起诉蓝带。适逢股市低迷，蓝带公司股价下跌幅度较大，里克.格林注意到了蓝带印花并告诉了芒格，巴菲特也注意到了。他们看中蓝带印花这家公司，原因是它便宜并有“浮存金”的特性。印花是预先付款的，而在积累足够的印花之后才兑换奖品，这期间（有时长达几年），蓝带印花公司可以免费使用这笔钱。1968年，蓝带印花开始解决这起诉讼，赔偿斯佩雷公司600万美元，与司法部达成协议，将大部分股份卖出给其他零售商或个体，以转移控制权。在这之前芒格和格林已经各自买了大约20000股蓝带的股票，巴菲特也在大量购买，他们赌这场法律诉讼将会得到解决，而蓝带印花会幸存下来。巴菲特通过合伙公司大量买入蓝带印花的股票，总共拥有超过70000股，每股大约30美元，总投资金额约200万。到1969年，当针对蓝带的反托拉斯诉讼解决后，蓝带的股票经过拆细，每1股拆成5股，拆细后的股价快速上涨至每股25美元，合伙公司在1968年投资的200万美元变成了约900万美元，巴菲特选择了卖出股份，收益率约3倍，合伙公司在1969年拥有了辉煌的最后一年。之后蓝带印花在一系列悲观消息的打击下，又从25元下跌到了13元，巴菲特又重新购买，为多元零售公司、伯克希尔和国民赔偿公司购买了大量蓝带印花的股票。在合伙公司解散后，巴菲特个人通过大量买入持有蓝带印花13%的股份，并通过伯克希尔和多元零售公司间接持有蓝带印花的股份。随着石油价格的上涨，物价飞涨，印花对于顾客的吸引力越来越小，蓝带印花的经营也越来越困难，巴菲特和芒格也采取与伯克希尔相同的策略，用蓝带印花的现金去投资更加利润丰厚的生意，后来他们用蓝带印花收购了著名的喜诗糖果和韦斯科金融公司64%的股份。 @卢山林 \o "/s/blog_6e28d5980101d8dz.html" /s/blog_6e28d5980101d8…