环保公用板块的可转债投资机会.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 环保公用信用债综述 6 2018 年信用债发行数量及发行金额均同比上升 6 全行业债券违约数量和违约规模不断攀升 7 环保公用行业信用债：发债主体以国企居多，违约占比低 8 环保公用行业发债主体多为国企 8 环保公用行业发债主体评级下调数量少 9 环保公用行业历年信用债违约情况：数量少，多为民企 10 环保公用行业：收益率略低于全行业 10 环保公用行业转债情况 11 全行业可转债规模持续扩张 11 环保公用板块可转债数量和融资均位于全行业前列 12 环保公用行业未上市转债进展 14 公用事业可转债 15 福能股份 15 福建地方电力龙头，盈利水平领先 15 2018 业绩改善，收入以供电供热为主 15 福能转债分析 16 内蒙华电 17 华能集团旗下区域电力龙头 17 电力量价齐升，业绩明显改善 19 蒙电转债分析 19 中国核电 20 A 股第一家纯核电上市企业 20 装机量增加助推业绩提速 21 核能转债分析 22 环保行业可转债 23 国祯环保 23 技术+运营为双翼，深耕环保领域 23 业绩表现卓越，投资价值不断攀升 24 国祯转债分析 25 环境转债 27 背靠国资大股东，“2+4”战略打造上海环保龙头 27 行业内运营稳健，夯实业绩增长基础 27 环境转债分析 28 博世科 29 技术研发持续转化，领军行业前沿 29 业绩规模迅速扩张，水污染治理业务为主要方向 30 博世转债分析 30 迪龙转债 32 推进智能环保，领航国内环境监测市场 32 营业收入稳定增加，净利润有所下滑 32 迪龙转债分析 33 高能环境 34 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 国内修复板块龙头，“环境修复+固废处理”协同发展 34 三大板块齐头并进，助推业绩实现飞跃 35 高能转债分析 36 伟明转债 37 深耕垃圾焚烧发电，逐步完善固废产业链 37 毛利水平全行业领先助推业绩持续增长 38 伟明转债分析 39 图表目录 图 1：全行业信用债发行数和金额 6 图 2：环保行业和全行业信用债净融资（亿元） 7 图 3：公用行业和全行业信用债净融资（亿元） 7 图 4：全行业债券历年违约数量和规模（亿元，只） 7 图 5：全行业债务发行主体评级调整（家） 7 图 6：近年来环保行业历史信用债发行数和金额 8 图 7：近年来公用行业历史信用债发行数和金额 8 图 8：环保行业存量信用债发行人结构 8 图 9：环保行业存量信用债种类数量结构 8 图 10：公用行业存量信用债发行人结构 9 图 11：公用行业存量信用债种类数量结构 9 图 12：环保行业信用债评级结构 9 图 13：公用行业信用债评级结构 9 图 14：环保行业债务发行主体评级调整 10 图 15：公用行业债务发行主体评级调整 10 图 16：全行业 5 年期信用债到期收益率（%） 11 图 17：公用事业和全行业信用利差比较（bp） 11 图 18：转债市场总体情况 12 图 19：全行业可转债发行数量（只） 12 图 20：全行业可转债发行规模（亿元） 12 图 21：转股溢价率与转债价格 14 图 22：转股溢价率与纯债溢价率 14 图 23：福能股份股权结构 15 图 24：地方电力企业装机量及 ROE 对比 15 图 25：福能股份在运装机结构 15 图 26：福能股份营收与净利润 16 图 27：福能股份营业收入结构（亿元） 16 图 28：福能转债与正股价格（元） 17 图 29：福能转债纯债溢价率与转股溢价率（%） 17 图 30：内蒙华电控股装机结构（万千瓦） 18 图 31：内蒙华电营收地区分布 18 图 32：大股东不断注入电力资产 18 图 33：内蒙华电营收与净利润 19 图 34：内蒙华电发电量及增速 19 图 35：蒙电转债与正股价格（元） 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图 36：蒙电转债纯债溢价率与转股溢价率（%） 20 图 37：中国核电装机结构 21 图 38：中国核电营收与净利润 21 图 39：中国核电在运装机持续增长（万千瓦） 21 图 40：中国核电机组利用小时数 21 图 41：中国核电发电量（亿千瓦时时） 21 图 42：核能转债与正股价格（元） 22 图 43：核能转债纯