农林牧渔行业：回交无法跨越供给断档期，疫情态势仍是供给核心因素.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 种猪是生产体系的核心，回交是育种的常用手段 5 种猪是生猪生产体系的核心，三系配套品种最为常见 5 回交是生猪育种的常用手段，三元回交母猪对生产效率影响较大 7 疫情背景下回交是重要的产能补充方式，但供给断档期仍无法跨越 9 非洲猪瘟疫情影响持续扩散，国内母猪产能快速下滑 9 回交是补充母猪产能的重要方式，但仍无法填补生猪供应断档期 11 远期展望：2020 年下半年供给恢复的程度仍取决于疫情 12 投资建议 13 风险提示 14 图表索引 图 1：生猪育种的主要技术环节情况 6 图 2：生猪的金字塔生产体系，放大系数达到 20000 倍 6 图 3：当前流行的杜长大三元杂交商品猪繁育流程 7 图 4：PIC 配套系（四系杂交）商品猪繁育流程 7 图 5：回交是指两亲本杂交以后，子一代与双亲之一重复杂交 8 图 6：三系杂交配套系中，二元母猪回交过程情况 8 图 7：三系杂交配套系中，三元商品母猪回交过程情况 9 图 8：截至 2019 年 8 月 1 日，全国非洲猪瘟疫情分布情况 10 图 9：截至 2019 年 6 月底，全国能繁母猪存栏同比下滑 26.7% 11 图 10：7 月份猪价快速上行 11 图 11：近期自繁自养利润突破 600 元/头 11 图 12：从母猪妊娠到肉猪出栏需要近 10 个月的时间 12 图 13：三元回交到生猪出栏的时间过程 12 图 14：二元回交到生猪出栏的时间过程 12 表 1：生猪育种追求的主要性状指标 5 表 2：不同猪种的生产特性情况 6 表 3：三元回交方式导致生产效率损失较大 9 表 4：截至 8 月 1 日，全国各省份疫情发生数量及解封情况 10 表 5：在中性条件下，通过三元留种 2020 年下半年生猪供应的可增加量有限 13 表 6：行业内公司估值情况（盈利预测采用Wind 一致预期） 13 种猪是生产体系的核心，回交是育种的常用手段 种猪是生猪生产体系的核心，三系配套品种最为常见 在生猪育种中，主要考虑曾祖代、祖代、父母代及商品代的交配繁殖。曾祖代 （GGP）， 即原种猪的基因会通过祖代（GP）、父母代传递到商品代，形成生猪的金字塔生产体系。根据繁殖系数演算，1万头核心群原种母猪经过繁殖传递可出栏商品肉猪2亿头，放大系数达20000倍。 根据性状不同，猪种一般可分为瘦肉型、脂肪型和兼用型三种类型。当前国内养殖企业多采用大白猪、长白猪、杜洛克、皮特兰、汉普夏等外国猪种的杂交品系进行生产。 不同数量品系的配套方式是指上述不同生猪品种的杂交，包括三系、四系和五系等杂交配套方式，比如国内最常见的“杜长大”即为杜洛克、长白猪、大约克三种不同品种杂交而成的三系配套品种，杂交过程如下： 1、曾祖代（GGP）→祖代（GP，一元）：大约克、长白、杜洛克三种品种各自同种自繁，不做杂交； 2、祖代（一元）→父母代（二元）：大约克、长白进行品种间杂交得到二元母猪（大长或长大）*； 3、父母代（二元）→商品代（三元）：用二元母猪（大长或长大）与杜洛克公猪进行杂交得到三元商品代猪（杜大长或杜长大）。 *注：大长是指使用大约克公猪、长白母猪获得的二元母猪，长大是指长白公猪、大约克母猪获得的二元母猪。 一般而言，国内大型养殖企业普遍具备较为完备的生猪繁育体系，而中小养殖户主要以采购、养殖二元父母代种猪、并生产出售商品代肥猪（即自繁自养户）， 或直接购买三元商品代仔猪并养殖后出售（即育肥户）。 表1：生猪育种追求的主要性状指标 性状 具体指标 生长肥育性状 生长速度，料重比； 繁殖性状 总产仔数、产活仔数、断奶数，初生窝重、断奶窝重； 胴体性状 胴体瘦肉率，屠宰率等； 肉质性状 肉色、滴水损失、肌内脂肪含量、嫩度、风味等； 体形外貌性状 主要包括体型、肢蹄、乳头数、毛色、外生殖器及遗传缺陷等； 抗性/适应性 抗病、适应性、成活率等。 数据来源：李曼中国、 表2：不同猪 种的生产特性情况 品种 特点 大约克猪 产仔数多、生产速度快、饲料转化率高、胴体瘦肉率高 长白猪 生长速度快、产仔数多、胴体瘦肉率高，但蹄质不结实 杜洛克猪 胴体瘦肉率高、生长速度快、适应性强、肉质好，但产仔数少 皮特兰猪 瘦肉率特别高，背膘很薄，饲料利用率高，但日增重、繁殖性能较低，劣质肉发生率较高，并具有高度的应激性 数据来源：畜牧业协会、 图1：生猪育种的主要技术环节情况 数据来源：李曼中国、 图2：生猪的金字塔生产体系，放大系数达到20000倍 数据来源：博亚和讯、 图3：当前流行的杜长大三元杂交商品猪繁育流程 数据来源：牧原股份招股说明书、 图4：PIC配套系（四系杂交）商品猪繁育流程 数据来源：立华股