合同研究组织行业三问三答：聚焦行业景气度、发展阶段、公司估值分化.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 2019 年 8 2019 年 8 月 5 日 聚焦市场关注的 CRO 三个问题 6 CRO 行业景气度如何？ 6 中国 CRO 行业目前所处阶段？ 8 如何看待 CRO 公司估值分化？ 8 CRO 三重使命-降低研发成本、缩短研发周期、分担风险 9 行业景气度-国内创新研发方兴未艾，CRO 景气度有望持续向上 13 CRO 公司国内业务增长迅速 13 医药行业运行模式发生变化，预计研发投入进一步增加 14 一级市场融资回暖+融资渠道拓宽，BIOTECH 繁荣将为 CRO 带来明显增量 15 临床试验项目增加明显，新药研发竞争激烈加快研发外包 17 发展阶段-国内 CRO 目前类似美国 CRO 爆发式增长前夕 19 他山之石-美国 CRO 行业发展的黄金十年 19 国内 CRO 行业目前处于阶段类似美国 CRO 爆发式增长前夕 25 业绩弹性影响估值分化 27 未来市场规模和爆发性影响业绩弹性 27 运营管理优秀的公司在资本开支增加的情况下，ROE 保持上升 28 风险提示 34 昭衍新药 35 康龙化成 37 泰格医药 39 药明康德 41 2019 年 8 月 5 日 图表目录 图表 1. 年初至今，CRO 标的股价涨幅情况 6 图表 2.CRO 标的大幅跑赢指数 6 图表 3.CRO 标的 2015 年-2019Q1 年业绩情况 7 图表 4. A 股主要 CRO 公司市盈率情况（TTM,2019.08.01） 7 图表 5.美股主要 CRO 公司市盈率情况（TTM，2019.08.01） 7 图表 6. 中国 CRO 市场规模 8 图表 7. 2015 年全球 CRO 企业收入市场份额 8 图表 8. 主要 CRO 公司市盈率（倍）情况 8 图表 9. CRO 服务新药研发的全周期 9 图表 10. 新药研发流程及研发时间 10 图表 11. 新药研发过程花费成本及成功率 10 图表 12. 新药研发平均成本不断攀升 10 图表 13. 2015 年全球 CRO 企业收入市场份额 10 图表 14. 有无 CRO 介入研发周期对比 11 图表 15. 药企 vsCRO 研发人员年薪酬成本（万，美元） 11 图表 16. CRO 与药企的合作模式 11 图表 17. 欣百达在美国地区销售额 11 图表 18. 全球 CRO 市场规模及增速 12 图表 19. CRO 公司 2014 年-2018 年国内外收入情况 14 图表 20. 规模以上医药工业企业历年研发支出情况 15 图表 21. A 股医药板块研发投入情况 15 图表 22.2018 年 A 股研发 top10 15 图表 23. 更多的药物从小型/新兴公司获得批准 16 图表 24. 2014-2018 年引入或收购新药的来源公司规模情况 16 图表 25. 近 5 年来医药 VC/pe 融资金额及增速 16 图表 26.近 2 年港交所上市 biotech 17 图表 27. 近年来临床试验数目明显增加 18 图表 28. 2018 年临床试验构成 18 图表 29. 美国 CRO 行业发展历程 19 图表 30. 克林顿执政期间医疗费用增速放缓 20 图表 31. 1992-1996 年执政时期人均卫生支出明显下降 20 图表 32. 1992-1996 年美国民卫生总额支出增速放缓 20 2019 年 8 月 5 日 2019 年 8 月 5 日 图表 34. 1992-1996 年 PHRMA 成员销售额增降到最低点 20 图表 35.1990-2000 年美国医药 top10 盈利能力 21 图表 36. PHRMA 成员研发投入变化趋势 21 图表 37. 1986~2008 期间 FDA 受理 IND 数量 21 图表 38. 1970~2001 期间美国获批小分子药物平均临床阶段和审批阶段时长 21 图表 39. 历年来 FDA 批准各类新药数量 22 图表 40.全球大型 CRO 公司主营业务及收入情况/亿美元 22 图表 41.行业高景气昆泰收入爆发式增长 22 图表 42. 昆泰在行业高景气度时期股价表现 22 图表 43. PRA 股价涨幅 23 图表 44. CVD 股价涨幅 23 图表 45.CRL 股价涨幅 23 图表 46. PRXL 股价涨幅 23 图表 47. 1992-2014 年科文斯业绩情况 24 图表 48.科文斯上市后股价表现 24 图表 49.科文斯全球业务分布 24 图表 50. 国内 CRO 发展历程 25 图表 51. 历