实体经济观察2019年第30期：生产弱势改善.docxVIP

第 PAGE 3 页 共 NUMPAGES 4 页 结论：生产弱势改善 价格：7月百城房价同比降环比升，上周国内生资价格涨少跌多，布油价格回落。 7月供需两弱几成定局，而从8月初的中观高频 数据来看：终端需求依然偏弱，地产销量增速下滑转负；工业生产再现改善，发电耗煤降幅收窄，而汽车、钢铁等行业开工率也回升并超过去年同期。 需求：下游地产走弱、乘用车分化，纺服改善。中游钢铁走弱、水泥平 平、化工弱改善。上游煤炭走平、有色走弱。交运走弱。 上周美联储正式宣布降息，标志着全球再次迈向低利率时代。而作为对比，上周政治局会议定调不把房地产作为短期刺激经济手段，货币政策要松紧适度，财政政策要加力提效；央行工作会议定调下半年坚持实施稳健的货币政策。 这意味着，即便海外放水，我们的货币政策也会保持稳健中性，不会走刺激老路，而是通过机制体制改革来稳定增长、释放潜力。  库存：下游地产走平、乘用车回补。中游钢铁、水泥回补，化工去化。 上游煤炭回补、有色分化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：7月百城房价温和上涨，8月上旬38城地产销量转负。乘用车：7月乘用车批发升、零售降，经销商库存重回高位。纺织服装：7月柯桥纺织景气指数回升，抢出口情形或再现。 中游行业 钢铁：上周钢价、毛利均降，开工率升，社会库存继续回补。水泥：上周全国水泥均价保持平稳，库容比小幅回升。 化工：上周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存去化。 重卡：7月重卡销量同比增速由负转正，主因去年同期低基数。电力：8月上旬发电耗煤同比降幅收窄，工业生产弱势改善。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤炭价格保持平稳，电厂煤炭库存天数高位回升。 有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存降、铝库存升。 大宗商品：上周布油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。 交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数走平。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 7月38城地产销量同比增速回落至1.8%， 8月上旬前6天日均销量增速转负至-11%。 7月前四周百城土地成交面积增速-20.2%。百城土地成交溢价率均值降至10.4%。 7月百城房价温和上涨，同比和环比涨幅均低位稳定。8月上旬前6天38城地产销量同比增 速转负，且各线级城市销量增速同步回落，而 下游地产：7月百城房价温和上涨，8月上旬38 下游地产：7月百城房价温和上涨，8月上旬38城地产销量转负 价格 7月百城房价同比稳在3.8%，环比稳在0.38%。 15年以来同期新高。7月土地市场量价齐跌， 库存 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 7月十大城市商品房库销比持平在10个月， 创15年以来同期新高。 图 38城商品房月度销量同比增速（%） 23个一二线15 23个一二线 15个三四线 38城 15 10 5 0 -5 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 15/8 16/2 16/8 17/2 17/8 1 资料来源：WIND，海通证券研究所 注：历年1-2月均为累计同比，19年8月为前6 4 前四周百城土地成交面积增速下滑转负，土地溢价率均值也较6月明显回落。 图 百城住宅价格指数同比及环比增速（%） 百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数环比（右）3.0 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 天日均销量同比 指 指标 数据表现 解读 需求、生产  7月乘联会乘用车批发增速回升至-6%， 零售增速回落至-6%。 上周半钢胎开工率再降至69.9%。 7月乘联会乘用车批、零销量增速走势分化。一方面，受前期需求透支影响，7月乘用车零售增速下滑转负。另一方面，前期需求强劲带动库存大幅去化，引致经销商补库需求，不仅带动批发降幅继续收窄，也令 40 30 20 10 0 -10 -20 库存 7月汽车经销商库存预警指数升至62.2%， 再创历史同期新高。 图 乘联会乘用车批发、零售销量增速（%） 零售销量增速批发销量增速80 零售销量增速 批发销量增速 75 70 65 60 55 50 45 40 35 经销商库存重回高位。上周半钢胎开工率 虽延续季节性下滑态势，但高于去年同期， 指向生产弱势改善。 图 汽车经销商库存预警指数（%） -30  18/7 18/11 19/3 19/7 30 2014 2015 2016 2017 2018 20191 2 3 4 5 6 7