建材行业信用债专题一：水泥行业相对景气，龙头现金流充足偿债压力低.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 内容目录 建材信用债存量规模 2000 亿，发行主体评级较高 5 存量信用债 175 只，以中票和公司债为主 5 发行人以国企为主，AAA 级占比 55%以上 7 建材信用债持仓：雨虹转债最受公募青睐 9 水泥企业为建材信用债主要发行主体 11 发行主体以水泥企业为主，中国建材存量债券规模最高 11 水泥：建材行业的关键板块，国民经济建设基础产业 12 水泥行业下游需求：地产及基建呈现稳定态势 16 财务分析：水泥企业债务增加压力小，经营性现金流充足 19 投资建议 21 风险提示 21 图表目录 图 1：2006-2019.7 建材信用债发行数量及整体市场占比 5 图 2：2006-2019.7 建材信用债发行规模及整体市场占比 5 图 3：2006-2019.7 行业信用债净融资额（亿元） 5 图 4：2019.8 及以后各年行业信用债到期金额 5 图 5：2006-2019.7 行业信用债各年发债结构 6 图 6：存量信用债结构（金额占比） 6 图 7：2006-2019.7 建材各类债券的平均发行利率 7 图 8：存量市场中各类债券的平均发行利率 7 图 9：2006 年以来行业信用债发行人结构 7 图 10：存量债券市场中发行人结构 7 图 11：存量债券市场发行人的评级结构 8 图 12：存量债券的评级结构 8 图 13：各行业信用债余额违约率及发行个人违约比率（截止 2019.7） 8 图 14：历史债券市场发行金额前十企业（亿元） 11 图 15：存量债券市场到期金额前十企业（亿元） 11 图 14：中国建材集团成员单位 11 图 15：水泥产业链 12 图 16：2011-2018 年全国水泥产量及同比 14 图 17：2011-2018 年六大区域水泥产量（万吨） 14 图 18：2019H1 全国各地区水泥产量占比 15 图 19：2019H1 全国各地区水泥产量增速 15 图 20：2019H1 各省水泥产量增速分布图（%） 15 图 21：全国主要类型水泥均价（元/吨） 16 图 22：全国高标水泥分月均价走势（元/吨） 16 图 23：2005 年至今基建+地产投资增速和全国水泥产量增速对比 16 图 24：2000-2019.6 我国房地产及住宅开发投资累计增速 17 图 25：2000-2019.6 我国房屋新开工/施工/竣工面积累计增速 17 图 26：2000-2019.6 我国商品房及土地成交购臵面积累计增速 17 图 27：2018 年各地区熟料产能利用率（%） 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 表 1：建材行业信用债唯一违约主体 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 表 2：2019H1 公募基金重仓建材行业信用债情况 9 表 3：2019Q2 公募加仓前十大建材信用债 10 表 4：2019Q2 公募重仓建材行业债券占其总市值比重 10 表 5：中国建材集团旗下 15 家上市公司 12 表 6：中国建材股份有限公司成员单位 12 表 7：中国水泥六大区域及优势企业 13 表 8：2018 年中国水泥熟料产能前 30 家企业及集团 13 表 9：主要部门及各省市 2019 年交通投资目标 17 表 10：主要水泥企业资本结构（%） 19 表 11：主要水泥企业盈利能力（%） 19 表 12：主要水泥企业现金流情况（亿元） 20 表 13：主要水泥企业偿债能力 20 建材信用债存量规模 2000 亿，发行主体评级较高 存量信用债 175 只，以中票和公司债为主 建材行业信用债发行数量及发行规模走低，目前占整体市场 0.3%。2006-2015 年，行业发展迅速，发债积极性快速上升；2015 年，行业发债只数和发债金额达到峰值，分别为 123 只和 1729 亿元，在全行业占比分别为 0.91%和 1.20%；2016 年以来，行业发债数量和发债金额逐渐下降，16 年发行只数同比下降 30.89%，发行金额同比下降 30.65%，17 年同比基本持平，18 年行业发债只数虽然同比增长 39.76%，但发债金额与 16-17 年相近，维持在 1200 亿元的规模。截止到 7 月 20 日，2019 年行业发行信用债只