广发港股策论8月第1期：暂避锋芒.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、港股策略周论：暂避锋芒 5 若中美贸易格局恶化，估值的“良性循环”或遭破坏 5 香港经济疲弱叠加资金外流，市场短期缺乏流动性支持 7 投资策略：中期看好，但降低未来 1-2 月收益预期，“暂避锋芒” 8 二、一周港股市场流动性、盈利预期与估值 11 市场概览与情绪跟踪 11 宏观流动性与估值跟踪 12 一致预期EPS 跟踪 14 南下北上资金跟踪 15 风险提示 16 图表索引 图 1：3000 亿美元商品清单及行业分布 6 图 2：IMF 对 5500 亿美元全部加征 25%关税的情景预测 6 图 3：贸易格局恶化情形将导致美国 CPI 额外上涨 0.4% 6 图 4：本周美国低信用级别债券利差抬升较快 6 图 5：中美贸易恶化，人民币存贬值压力 6 图 6：香港 2 季度 GDP 同比增速仅为 0.6% 7 图 7：香港零售增速表现近 3 年最差（不考虑春节因素） 7 图 8：2019 年以来，估值扩张支撑美股上涨 7 图 9：2019 年以来，恒生指数的涨跌幅拆分 7 图 10：香港股市近来交投清淡 8 图 11：美股 VIX 和恒指波动率指数迅速走高 8 图 12：最近 3 个月，香港ETF 做空数有所增加 8 图 13：近期，挂钩香港的ETF 净流出量增加 8 图 14：全球大类资产一周涨跌幅 11 图 15：全球股市一周涨跌幅 11 图 16：恒生指数与恒生国企指数走势 11 图 17：恒生一级行业一周涨跌幅 11 图 18：港股主板沽空比例变化 11 图 19：港股看跌看涨期权比例 11 图 20：近期人民币对美元汇率走势 12 图 21：美港利差与港元对美元汇率走势 12 图 22：中美利差与人民币汇率走势 12 图 23：美德利差、美日利差与美元指数 12 图 24：美国通胀预期与美债收益率走势 12 图 25：原油价格与美债收益率走势 12 图 26：全球主要股市最新PE 分位情况 13 图 27：全球主要股市最新PB 分位情况 13 图 28：恒生指数最新 PE 估值 13 图 29：恒生国企指数最新PE 估值 13 图 30：恒生一级行业指数最新 PE 分位情况 13 图 31：恒生一级行业指数最新 PB 估值分位情况 13 图 32：AH 溢价指数 14 图 33：恒生指数股息收益率变化 14 图 34：恒生指数 12M Forward PE/EPS 14 图 35：恒生国企指数 12M Forward PE/EPS 14 图 36：18 年以来，恒指、国企指数 EPS 一致预期 14 图 37：18 年以来，沪指、沪深 300 EPS 一致预期 14 图 38：历年恒生指数 EPS 增速一致预期 15 图 39：历年上证综指 EPS 增速一致预期 15 图 40：南下北上资金净买入（单位亿 RMB，下同） 15 图 41：港股通成交占总成交比例变化 15 图 42：南下资金净买入与美港利差 15 图 43：南下资金净买入与人民币汇率 15 图 44：南下资金月度净买入金额及恒生指数 16 图 45：北上资金月度净买入金额及沪深 300 16 图 46：南下资金持股市值占自由流通市值占比变化 16 图 47：北上资金持股市值占自由流通市值占比变化 16 表 1：2018 年，恒生三级行业对北美业务收入敞口 9 一、港股策略周论：暂避锋芒 本周全球股市整体表现疲弱，港股恒生指数、恒生国企指数分别大跌5.21%、4.65%。板块方面，恒生一级行业全部下跌，其中消费者服务业跌幅最大，防御性的公用事业相对抗跌。 本周可谓政策议程密集，然市场表现并不给力：FED降息落地，但市场认为联储表态“不如预期的鸽派”；中美贸易缓和驱动了1个月左右的反弹，但特朗普关于3000亿美元商品加征关税的推特打破了短暂的平静；中央政治局工作会议基本符合预期，但市场似乎“要得更多”。 6月下旬开始，全球权益资产的一波同步反弹源于对海外流动性、贸易环境好转 的预期，而正如我们上周策论提示，“预期会增加波动”（参考报告《宽松是“解 药”，但预期会增加波动》，2019-7-29），使得短期海外风险资产和港股的性价比 在降低。本期策论我们主要聚焦近期港股面临的两大矛盾——贸易环境和流动性。 若中美贸易格局恶化，估值的“良性循环”或遭破坏 G20谈判演变成预期之内的基准情景（不再对剩余30