居民财富配置现状和比较：炒房时代渐远，增配金融资产.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 我国居民财富配臵的现状 4 我国居民财富配臵的演变 5 地产比重趋降，近年有所反复 5 股市楼市起落，收益影响配臵 6 其他国家的居民财富配臵 8 美国：金融资产占七成，多为股票和保险 8 日本：地产占比降低，青睐低风险资产 9 韩国：房地产配臵仍高，与高房价有关 10 告别全民炒房，增配金融资产 11 图目录 图 1 我国居民资产规模及增速、GDP 名义增速 4 图 2 中国居民资产规模（万亿元） 4 图 3 2018 年中国居民金融资产构成 5 图 4 中国居民金融资产与房地产占总资产比重（%） 5 图 5 中国居民所持金融资产、房地产规模增速（%） 6 图 6 每年中国居民新增资产的构成 6 图 7 2014 年中国居民新增资产构成 7 图 8 2013 年中国居民新增资产构成 7 图 9 上证综指历年涨幅（%） 7 图 10 上证综指走势 7 图 11 中国平均房价增速、居民房地产规模增速与平均房价增速之差（%） 8 图 12 2018 年美国居民资产配臵分布（%） 8 图 13 美国居民资产配臵增量分布（%） 9 图 14 美国标普 500 指数和居民股票基金持有份额 9 图 15 1994 年日本居民资产配臵分布 10 图 16 2017 年日本居民资产配臵分布 10 图 17 日本土地价格指数 10 图 18 东京日经 225 指数 10 图 19 2017 年韩国居民资产配臵分布 11 图 20 韩国房屋购买价格指数（2019 年 1 月=100） 11 图 21 中、韩、日、美四国的居民资产配臵结构（%） 11 图 22 中国 15-64 岁人口数量和比重 12 图 23 中国 M2 与房价同比（%） 12 图 24 不同时间我国各类代表性资产的收益率（%） 12 图 25 2018 年我国不同资产水平下的家庭配臵结构 13 我国居民财富配臵的现状 过去几年，我国居民财富保持较快增长。我们估算，截至 2018 年末我国居民的总资产规模达 465 万亿元人民币，较 17 年增长 12.8%。08 年以前，我国居民资产增速中枢曾高达 20%左右，而 2010 年以后随着我国经济增速下了一个台阶，居民财富的增速 也回落到 12%左右，过去三年（16-18 年）居民财富规模的复合增速为 12.5%。 图1 我国居民资产规模及增速、GDP 名义增速 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 35 居民总资产（万亿元）居民总资产增速（%，右轴）GDP 居民总资产（万亿元） 居民总资产增速（%，右轴） GDP名义增速（ %， 右轴） 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：Wind， 从结构看，我国居民财富的大部分配臵在实物资产（房地产）。居民财富主要有金融资产与实物资产两种形式，对应到居民部门资产负债表，金融资产主要包括居民持有 的现金、存款、股票、债券、证券投资基金、保险准备金、银行理财、信托等；而非金融资产（即实物资产）主要为房地产1。我们估算，截至 2018 年末，我国居民财富中的 房地产规模约为 325.6 万亿元人民币，占居民总资产的 70%，而金融资产规模约 139.5 万亿元人民币，占比 30%。 图2 中国居民资产规模（万亿元） 金融资产 金融资产 实物资产 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：Wind， 在我国居民的金融资产中，存款比重最高，构成金融资产的半壁江山。我们测算， 截至 2018 年末我国居民的金融资产中，存款规模约为 72.4 万亿元，占居民金融资产的52%、占居民总资产的 15.6%；紧随存款之后的两类金融资产是保险和银行代客理财， 规模分别约为 19.3 万亿元和 18.2 万亿元，分别占金融资产的 14%与 13%，分别占居民 总资产的 4.1%和 3.9%。 1 说明：理论上，居民的实物资产也包括居民拥有的汽车、家电等耐用消费品以及奢侈品等，但其体量远不及居民拥有的房地产，因而在估算中我们将房地产近似看作居民全部的实物资产。 而其他类型的金融资产规模和占比偏低。我们测算，2018 年末我国居民持有股票资产规模约 8.8 万亿元，占金融资产的 6.3%、仅占居民总资产的 1.9%