尿素期货上市系列报告二：尿素期货合约解读.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 UR 合约设计 表 1：尿素合约 尿素期货合约细则，详见表 1： 标准合约 尿素期货合约 交易 交易品种 尿素 交易单位 20 吨/手 报价 报价单位 人民币元/吨 上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定（上市首日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%）每日价格波动限制最小变 上一交易日结算价±4%及《郑州商品 交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定（上市首日涨跌停板幅度为 合约挂牌基准价的±8%） 每日价格波动限制 交易保证金 合约价值的 5% 交割 交割月份 1-12 月 交易时间 每周一至周五（北京时间，法定节假 最后交易日 合约交割月份的第 10 个交易日日除外）上午 最后交易日 合约交割月份的第 10 个交易日 最后交割日 合约交割月份的第 12 个交易日 交割 交割品级 见《郑州商品交易所交割细则》 交割地点 交易所制定交割地点 交割 交割方式 实物交割 交易代码 UR 上市 上市交易所 郑州商品交易所 数据来源：郑商所 根据表 1，我们注意到如下几个问题： 尿素交易单位 20 吨/手，以华东尿素当前价值约 1900 元/吨计，一手尿素约为 38000 元； 而甲醇交易单位 10 吨/手，以 2200 元/吨计，一手甲醇合约约为 22000 元。尿素、甲醇合约价值相对接近，而本身尿素甲醇有联醇装置，存在套利行为，故该合约设计使得套利便捷性相应提升；此外，尿素和甲醇类似，同属小合约，资金占用率低。 最小报价变动 1 元/吨，连续性报价，提高资金流动性和可交易性。 涨停板 5%，投资收益比中等，价格波动次数中等，并且和甲醇合约保持接近。 尿素期货交易手续费收取标准为 5 元/手,日内平今仓交易手续费收取标准为 5 元/手。尿素 期货交割手续费、仓单转让手续费、期货转现货手续费按照 0.5 元/吨收取。表 2：尿素合约投资收益比和价格波动次数 尿素期货合约 投资收益比 1.05% 价格波动次数 95 次 数据来源：郑商所 注：1.投资收益比=最小变动价位×交易单位/（价格×交易单位×保证金比例），例如，尿素=1*20/（1900*20*5%）=1.05% 2.价格波动次数=价格×停板幅÷最小变动价位，例如，尿素=1900*5%/1=95 次 UR 保证金及限仓规定 最低交易保证金为合约价值的 5%，按交易所规定，实际缴纳保证金按梯段制度如下， 表 3：交易保证金梯度表 交易时间段 交易保证金标准 自挂牌至交割月前一个月第 15 个日历日期间的交易日 5% 交割月前一个月第 16 个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日 10% 交割月份 20% 数据来源：郑商所 期货交易实施限仓制度，尿素相关部分重要限仓要点如下， 表 4：限仓制度 期货合约单边持仓量 非期货公司会员及客户最大单边持仓 自合约挂牌至交割月前一个月第 单边持仓量＜10 万 10000 15 个日历日期间的交易日 单边持仓量≥10 万 单边持仓量×10% 交割月前一个月第 16 个日历日至 交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日 - 3000 交割月份 （自然人客户限仓为 0） - 1000 注：尿素期货合约对期货公司会员不限仓数据来源：郑商所 UR 交割与仓储 表 5：免检交割品牌 交割方式：尿素拟实行“厂库+仓库+免检品牌”的交割方式。2018 年 7 月 13 日郑商所发布“郑商所公开征集尿素指定交割仓（厂）库及免检交割品牌”一文，其中指出，交割仓 （厂）库应主要集中于山东、河南、江苏、河北和安徽这五个省份，而申请免检交割品牌的企业须满足中小粒型尿素年产量 100 万吨以上，开工正常，质量稳定，产品符合国标 （GB/T2440-2017）农业用尿素优等品质量要求。之后经过申请、审批、申报，2019 年 8 月 2 日晚间，郑商所发布了“关于尿素期货交割业务有关事项的公告”，其中指出了免检交割品牌和指定交割库，如下图 企业 品牌 山东华鲁恒升化工股份有限公司 友谊牌 河南心连心化学工业集团股份有限公司 心连心牌 中化化肥有限公司 中化牌 山西天泽煤化工集团股份公司 泽州牌 山西兰花科技创业股份有限公司 兰花牌 内蒙古鄂尔多斯化学工业有限公司 鄂尔多斯牌 数据来源：郑商所 同时，郑商所规定，指定尿素交割仓（厂）库仓储费用收取标准为每天 0.4 元/吨，而出入库费用收取标准因库而异，具体如下， 表 6：指定交割库和出入库费用标准 汽车入库火车入库 汽车入库 火车入库 （元/吨） 衡水市棉麻总公司 30 40 0 国投山东临沂路桥有限公司 30 50 0 青州中储物流有限公司 30 50 0 烟台市农业生产资料总公司