医药行业8月投资策略：中报延续高景气度.docxVIP

第 PAGE 3 页 共 NUMPAGES 4 页 01 投资要点（行业评级：增持） 政策预期影响已逐步衰减 01 随着6月发布医改重点工作时间表、政策层面预期较为明朗，市场预期较为充分。从近期医保局座谈透露相关集采可能的细则变化，到高值耗材相关政策正式出台，二级市场反应均较为平稳。我们预计3-4季度仍处于政策的执行落实窗口期，但对二级市场的影响已逐步衰减。 核心资产估值高企，但尚未重度泡沫化 02 目前部分医药“核心资产”估值处于历史中高位区间，这其中有个股本身基本面向上因素、也确有持仓向龙头集中的市场因素， 但不同细分领域的估值仍有明显分层，并未抹杀不同商业模式的区别。 8月选股策略：优选龙头、兼顾估值 03 预计医药板块2019年中报重点公司符合预期为主。我们认为，只要个股基本面无变化，可在震荡中化解估值仓位集中压力后继续聚焦高景气主线：泰格医药、我武生物、恒瑞医药、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、大参林、老百姓、乐普医疗。 2 / 24 目录 CONTENTS 政策动态 行业运行 估值和盈利预测 01 首批重点监控合理用药目录出台，进入品种将面临较大压力 事件： 7月1日，国家卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》 。 点评： 进入品种将面临较大压力。本次目录是前期《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》和《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》的具体落实，合计纳入神经节苷脂等20个品种，我们预计重点监控药品将在医生处方等多个维度实现全程管理，未来将面临较大压力。 中药目录预计后续也将公布。本次公布的是第一批品种，且特定限定为化药及生物制品，前期市场关注较多的中药注射剂等品种并未一同公布。我们分析预计，本次发文为卫健委办公厅和中医药管理局，不同于前期辅助用药工作通知由医政医管局发布，预计后续中药相关品种筛选和公布进展将主要由中医药管理局主导。此外，本次通知也对开具中药处方的医生资格做了较为严格的限定。 部分市场前期较为担忧的品种解除压制。前期市场较为担心白蛋白等血液制品会被纳入辅助用药目录中，本次公布后相关担忧解除，有利于板块估值进一步修复。 数据来源：卫健委，  4 / 24 01 带量采购政策跟踪：预期改善，关注企业存量销售大小+品种对应市场规模+一致性评价竞 争格局 事件： 近期有部分自媒体报道（ /48szH1x4）药品带量采购相关政策变化。 点评： 第一批25个品种扩面加快，符合预期。根据报道内容，联动范围是除4+7的城市、福建、河北以外区域，每个省份根据实际用量上报用量，中标规则为：以4+7中标价格作为天花板价格，所有过评企业（包括原研）重新报价，最低价企业直 接中标，其余企业依次决定是否接受最低价报价，直到中选三家。中选之后，根据报价的高低，再根据规则选择供应省份， 所挑选省份的量即是企业约定的量。这一规则核心点在于：①要重新报一次价格，②中标企业数实际变为3家。报最低价的企业获得只是优先选择权，对于可报价企业数量少于3家的，相关企业并没有动力报更低价。 第二批如果也用此规则，好于预期。在第一批的规则下，核心是最低价独家中标，所以价格厮杀异常惨烈，而如第二批也采用上述规则，因为没有价格天花板约束，如通过一致性评价（包括原研）不超过3家，报价高低影响的只是挑选省份顺序，并不影响中标与否，企业中标压力明显降低。对于超过3家，因为最终中标数量只有3家，仍旧有压力。此外报道中提到招采周期为：2家中标品种1年，3家（或3家以上）中标品种2-3年，这将有利于一致性评价（尤其是新四类申报）能力突出企业抢占市场份额。 量销售大小+品种对应市场规模+一致 量销售大小+品种对应市场规模+一致 性评价竞争格局。 数据来源：医药云端工作室， 5 / 24 01 医药科创进展：三家已审核通过，等待批文发放 A19088.SH 诺康达(IPO终止) A19088.SH 诺康达(IPO终止) 2019/4/12 终止 Wind代码 证券简称 受理日期 审核状态 上市标准 拟募集资金(亿元) 保荐机构及主承销商 注册地 更新日期 688321.SH 微芯生物 2019/3/27 已发行 上市标准一 8.04* 安信证券股份有限公司 广东省 2019/7/22 688016.SH 心脉医疗 2019/4/11 已发行 上市标准一 6.51* 国泰君安证券股份有限公司,华菁证券有限公司 上海 2019/7/4 688029.SH 南微医学 2019/4/3 已发行 上市标准一 8.94* 南京证券股份有限公司,国信证券股份有限公司 江苏省 2019/7/4 A19064.SH 热景生物 2019/4/4 已审核通过 上市标准一 2.88 中