大类资产配置月报（2019年7月）：2019Q2FOF整体低配权益、超配债券，通胀趋缓利好股债.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 一、FOF 基金资产配置分析 4 1.1 FOF 基金资产配置分析 4 二、大类资产表现、宏观因子数据及配置建议 6 国内外大类资产表现 6 宏观数据资产配置I——宏观因子事件以及资产配置建议 8 宏观数据资产配置 II——宏观指标趋势以及资产配置建议 12 资产配置模型——风险平价、均值方差模型(全球资产) 14 三、FOF 基金发行以及运作情况 15 3.1 FOF 基金发行以及运作情况 15 图表索引 图 1：A 股市场 FOF 基金招募说明书中的资产配置策略 4 图 2：根据持仓子基金，计算 FOF 基金的资产配置比例 5 图 3：2019Q1、Q2，FOF 基金持仓情况 5 图 4：2019Q1——Q2，FOF 基金持仓变化情况 5 图 5：截至 2019Q2，FOF 基金的持仓相对于其基准指数的配置情况 6 图 6：7 月 A 股市场权益类资产表现(截至 2019.7.31) 7 图 7：7 月 A 股市场债券及商品表现(截至 2019.7.31) 7 图 8：7 月海外大类资产表现(截至 2019.7.31) 8 图 9：宏观因子事件分类 10 图 10：宏观指标趋势对于资产收益率的影响 13 图 11：经典资产配置模型业绩表现(2016.12.31-2019.7.31) 15 表 1：7 月 A 股市场资产表现(截至 2019.7.31) 6 表 2：7 月海外资产表现(截至 2019.7.31) 7 表 3：跟踪部分宏观因子最新值以及公布时间(截至 2019.7.31) 8 表 4：本月最新因子事件(2019 年 7 月) 10 表 5：因子事件筛选标准 11 表 6：7 月因子事件对应资产投资机会(未来 1 个自然月) 12 表 7：不同均线趋势下，宏观指标最新趋势情况 13 表 8：2019 年 7 月宏观指标趋势对应资产投资机会 13 表 9：经典资产配置模型选用资产 14 表 10：经典资产配置模型表现 15 表 11：本月(2019.7)FOF 基金发行情况 16 表 12：本月(2019.7)普通 FOF 基金运行情况 16 表 13：本月(2019.7)养老 FOF 基金运行情况 16 一、FOF 基金资产配置分析 1.1 FOF 基金资产配置分析 从A股市场上不同类型FOF基金的资产配置策略来看，对于投资目标相对较为明确的养老FOF基金，其在招募说明书里面往往明确写明了以目标日期或者目标风险策略来分配资产的权重；而对于普通FOF基金，在战略资产配置层面，其主要应用的策略为风险预算、风险平价、以及固定比例配置策略。在战术资产配置层面，一方面其从经济基本面的多个角度——宏观、估值、政策进行分析，并结合美林时钟调整配置。另一方面，其利用多种量化指标或模型，分析资产短期趋势，并做出相应的短期调整。 图1：A股市场FOF基金招募说明书中的资产配置策略 数据来源：Wind， 对于FOF基金的资产配置情况，我们统计FOF基金的前十大持仓子基金，并根据子基金对于各类资产的配置比例，结合子基金的持仓权重，最终得到FOF基金在股票、债券、商品、货币等各个资产上的配置比例。 图2：根据持仓子基金，计算FOF基金的资产配置比例 数据来源： 从2019Q1、Q2的FOF基金持仓情况来看，我们筛选出当期合并规模超过1亿的FOF基金作为比较的样本。根据FOF基金2019Q1、Q2定期报告中公布的持仓数据， 2019Q1FOF基金的平均股票资产持仓占基金净值比为19.95%，平均债券资产持仓占基金净值比为83.30%；而在2019Q2，股票资产、债券资产的持有比例分别为29.84%、74.85%。 从FOF基金在2019Q1——2019Q2持仓的变化情况来看，超过80%的FOF基金在2季度提升了股票资产的配置比例，平均提升幅度为9.89%。考虑到2季度股票市场出现了一定幅度的下跌，整体来看FOF基金经理在2季度加仓了股票资产。 图3：2019Q1、Q2，FOF基金持仓情况 图4：2019Q1——Q2，FOF基金持仓变化情况 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 平均股票持仓比例 平均债券持仓比例 83.30%74.85%29.84%19.95%2019Q1 2019Q2 83.30% 74.85% 29.84% 19.95%  90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% FOF基金权益仓位变化情况：2019Q1-2019Q2 80.